汽车行业10月展望：乘用车销量同比降幅扩大，豪华车逆市增长-20191008-山西证券-30页_2mb

汽车行业10月展望总结

核心内容

2019年10月，汽车行业整体面临销量低迷、市场承压的局面。尽管部分细分领域如豪华车、SUV有所增长，但整体乘用车销量同比降幅扩大，新能源汽车产销亦受补贴退坡影响，降幅进一步扩大。市场情绪偏弱，部分上市公司产销数据表现不佳，但部分企业如上汽、长城汽车表现相对较好。

主要观点

• 乘用车市场：销量同比降幅扩大，但环比有所回升。SUV销售份额提升，豪华车逆市增长，BBA等品牌表现亮眼。整体市场仍受消费者信心不足、促销透支影响。
• 商用车市场：产销环比改善，但同比仍面临压力。其中，货车市场有所分化，轻型货车销量转正，重型货车销量微增，客车市场则产销显著下滑。
• 新能源汽车市场：受补贴退坡和宏观经济承压影响，产销同比降幅扩大。但2020年底免征购置税政策为行业带来利好，预计新能源汽车仍是重要增长点。
• 政策动态：《双积分》政策修改稿出台，推动新能源与低能耗发展并重，利好新能源车企及重视小型车的制造商。同时，取消二手车限迁政策、推广节能低碳技术等政策也有助于行业发展。
• 估值与投资建议：汽车行业估值略高于近五年平均水平，龙头估值处于历史中低位，具备修复空间。建议关注技术积累深厚、估值偏低的整车龙头和新能源产业链相关标的。

关键信息

1. 市场回顾

• 2019年9月，汽车行业整体下跌1.38%，在中信一级行业中排名第26位。
• 摩托车及其他涨幅最高（2.68%），汽车销售及服务行业跌幅最大（-4.38%）。
• 特斯拉、锂电池概念板块涨幅居前，吉利概念、燃料电池行业跌幅居后。

2. 行业回顾

• 库存情况：8月汽车经销商库存预警指数为59.40，库存系数为1.41，库存压力明显缓解。
• 乘用车：8月产量169.31万辆，销量165.29万辆，销量同比降幅扩大，SUV销量同比增长，轿车和MPV销量同比下滑。
• 商用车：8月产量29.76万辆，销量30.47万辆，环比增长，但同比仍承压。
• 新能源汽车：8月产量8.73万辆，销量8.53万辆，同比降幅扩大。纯电动汽车表现优于插电式混合动力汽车。

3. 上市公司产销数据

• 多数上市公司产销同比下滑，其中江淮、海马、力帆销量降幅较大。
• 上汽、长城、东风销量环比有所回升，预计10月表现较好。
• 长城汽车、东风汽车销量恢复较快，而力帆、海马等表现一般。

4. 重要政策

• 数字交通发展规划纲要：推动交通数字化升级，促进与汽车产业融合。
• 节能低碳技术推广目录：推广新能源技术，如纯电动汽车退役电池储能、氢燃料电池公交等。
• 恢复加征美国汽车及零部件关税：对进口产品形成一定压力。
• 促进商业消费意见：鼓励取消汽车限购，支持新能源汽车购置，促进二手车流通。
• 新能源积分政策修改：引导新能源与低能耗发展，放松小规模企业核算，推动行业转型。

5. 原材料价格

• 天然橡胶价格小幅下降，冷轧薄板价格小幅上升，正极材料价格回升，负极材料和电解液/隔膜价格稳定。

投资建议

短期

• 汽车板块短期表现弱于大市，建议关注政策利好板块。
• 高端车抗风险能力较强，出口表现或较好。
• 建议关注消费者认可度高、估值偏低的合资品牌龙头，以及乘用车、新能源汽车、充电桩、智能汽车相关标的。

长期

• 国内汽车行业仍有较大市场空间，自主品牌成长性强。
• 新能源汽车为行业重要发展方向，技术领先、中高端产能充足的供应商有望受益。
• 建议关注以下主线：
  1. 技术积累雄厚、业绩稳步增长的整车龙头（如上汽集团）；
  2. 技术优势领先的零部件供应商（如星宇股份、华域汽车、潍柴动力）；
  3. 新能源汽车产业链相关标的（如比亚迪、先导智能）。

风险提示

• 汽车行业政策大幅调整；
• 汽车销量不及预期；
• 股市整体震荡风险。