20241001-中邮证券-宏观研究_9月PMI点评-制造业延续修复_供需回暖_11页_771kb

报告总结

日期： 2024年10月1日
主题： 宏观经济分析，聚焦制造业和非制造业PMI数据及政策展望。

这份报告分析了2024年9月的制造业和宏观景气度。核心观点是制造业经济景气度延续修复，供需两端回暖，但生产强于需求的格局未变，主要受有效需求不足制约。

在制造业方面，9月PMI指数为49.8%，较前值回升0.7个百分点，好于季节性水平。需求端内需边际回升，主要得益于极端天气缓解、专项债发行加速和政策支持力度加大，如挖掘机开工率上扬和水泥价格升涨。供给端生产景气度改善，PMI生产指数回升至51.2%，但新订单与生产差值回落，显示需求弱势。PPI同比增速预计降至-2.8%，企业主动去库存，导致量价环比回落，压缩盈利空间。企业类型分化明显：大型企业景气度较稳，指数50.6%；中小企业收缩幅度减小，但仍未出收缩区间，景气度边际改善。

非制造业方面，PMI指数为50.0%，扩张速度放缓，服务业景气度转入收缩区间，受暑期结束和台风等影响，部分行业如运输业回落明显。建筑业PMI扩张加速至50.7%，但新订单需求持续收缩。服务业业务活动预期仍较强（54.6%），市场对行业前景保持乐观，但就业景气度（PMI从业人员指数48.2%）有待提升。

展望未来，政策协调成为关注焦点。最近中共中央政治局会议强调加大力度推出增量政策，央行等机构已推出降低存量房贷利率和降准降息等措施，提振市场信心。财政政策尚未明确信号，预计或加大逆周期调节力度，包括改革财税体制、提高赤字率和增发国债，以扩大有效需求。总体上，报告呼吁关注政策落地对扩内需的促进作用。

风险提示包括中美贸易摩擦超预期加剧和海外地缘政治冲突可能影响经济稳定。扩内需更为有效，但财政政策细节仍待明确，需谨慎监控市场变化。报告强调，当前经济复苏基础尚不稳固，需平衡供需关系和政策响应。

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