深度报告-20230905-开源证券-北交所首次覆盖报告_乘新能源车东风布局多种线束_海外回暖促智能家电注塑集成件放量_25页_3mb

威贸电子（833346.BJ）首次覆盖报告总结

公司概况

威贸电子成立于1998年，主营线束组件（营收占比58%）和注塑集成件（30%），围绕汽车、高端家电、工业自动化等领域，客户包括SEB集团、福维克等国际龙头。2022年于北交所上市，2023年上半年营收107亿元，同比增长超15%，毛利率30.79%，净利率17.48%。

产品与业务

1. 线束组件：聚焦新能源汽车高压线束（市场占比升至17.36%），单车价值量显著高于传统车，2022年行业规模814.6亿元。
2. 注塑集成件：主要应用于智能家电，受益于小家电市场增长（预计2025年CAGR约10%）。
3. 销售结构：境内（60%）境外（40%）分占营收，前五大客户集中度适中，毛利率高于行业可比公司。

财务表现

• 营收：2022年202亿元，2023年上半年107亿元（YOY+186%）；高压线束需求驱动增长，注塑件同比增38%。
• 盈利能力：毛利率2022年29.12%，2023H1回升至30.79%；净利率17.48%，高于兴瑞科技（24.8%）等同行。

增长驱动因素

1. 新能源汽车：高压线束需求爆发，2022年新能源车占比达26%。
2. 智能家居：小家电渗透率提升，带动注塑件需求增长。
3. 海外市场：电熨斗等产品因疫情复苏需求旺盛。

技术与产能

• 技术优势：61项专利，核心技术达行业领先水平，柔性生产线适应小批量多品种需求。
• 智能仓储与募投：2023年获“智能仓储”认证，募投厂房项目2022年投产，产能爬坡中。

估值与评级

首次“增持”评级，目标PE（2023-2025年）为136/114/94倍，高于同行可比公司PE中值。

风险提示

潜在风险包括汽车产业复苏不及预期、终端车企降价压力等。