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华泰 | 煤炭：印尼电力保供压力有望支撑煤价

核心内容概述

2026年6月及8月，印尼多个岛屿发生大面积停电，暴露了其电力供应体系的脆弱性。事件的主要原因是中热值煤炭供应短缺，反映出印尼在煤电结构和供应保障方面存在的深层次矛盾。随着印尼政府对电力供应安全的重视程度提升，相关政策措施可能对国际煤价及中国国内动力煤价形成支撑。

主要观点分析

1. 印尼电力供应结构性矛盾凸显

• 煤电占比高但出力不足：印尼煤电装机占总装机的56.08%，发电量占比达60.90%，但煤电出力下降显著影响供电系统稳定性。
• 负荷因子偏低：印尼整体负荷因子为64.05%，爪哇地区为63.86%，非爪哇地区为63.93%，均低于安全标准，表明电网备用容量不足。
• 中热值煤供应紧张：热值5000大卡及以上的煤炭仅占印尼总产量的20%以下，无法满足PLN发电厂对中热值煤的需求。

2. DMO政策倒挂与煤质数据失真加剧供应紧张

• DMO政策限制供应：印尼DMO政策要求矿企以70美元/吨的价格向PLN供应至少25%的产量，而国际市场煤价高达144美元/吨，导致矿企缺乏动力向PLN供煤。
• 煤质数据造假：部分煤企涉嫌篡改煤炭热值报告，将低热值煤伪报为高热值煤，加剧了中热值煤的短缺问题。

3. 印尼政府强化电力供应保障措施

• 增加PLN煤炭供应：7月额外获得约180万吨4500大卡以上煤炭，8-12月计划进一步增加约300万吨。
• 库存回升但风险仍存：截至7月中旬，PLN煤炭库存回升至安全线以上，但夏季电力需求上升可能再次引发供电危机。
• 燃煤机组改造：PLN推进燃煤机组适配低热值煤，如Suralaya 6、7号机组已改造，可使用4100-4300大卡煤炭。

4. 煤炭出口政策收紧，影响国际供应

• 出口新政实施：自2026年9月1日起，印尼煤炭出口由指定国企独家专营，旨在遏制偷税漏税及资金外流。
• 限制超产，压缩出口弹性：新政将使出口量向RKAB（煤炭产量配额）靠拢，进一步减少出口供给，提升国际煤价。

5. 中国从印尼进口量缩价升，利好国内煤价

• 进口量小幅下降：1-6月中国从印尼进口动力煤8962.0万吨，同比下降40.7万吨。
• 6月进口量大幅增长：6月单月进口1645.9万吨，环比增长35%，同比增长42%，反映进口商提前备货。
• 进口价格持续上涨：CCI进口3800价格6月30日和8月7日分别报572.46元/吨和581.41元/吨，较年初上涨32.79%和34.87%，同比涨幅达45.48%和39.57%。
• 进口收缩利好国内煤价：印尼保供压力加大、煤质结构性错配、厄尔尼诺气候影响及出口新政叠加，预计进口煤供应将进一步收缩，推动国内动力煤价中枢上移。

关键信息总结

• 印尼停电事件：6月及8月多次停电，主要因中热值煤供应短缺。
• DMO政策与煤价倒挂：70美元/吨的封顶价远低于国际市场，抑制矿企供煤积极性。
• 煤质数据造假：部分企业篡改热值报告，导致中热值煤库存加速消耗。
• 印尼电力公司库存回升：7月中旬库存恢复至安全线，但夏季需求仍存风险。
• 燃煤机组改造：PLN正改造机组以适配低热值煤，缓解供应瓶颈。
• 出口新政实施：9月起由指定国企专营，限制超产，压缩出口供给。
• 中国进口变化：6月进口量环比增长，价格持续上涨，预计未来进口将收缩，利好国内煤价。

风险提示

• 印尼政策执行不及预期
• 国内需求不及预期

文档来源

• 文章标题：印尼电力保供压力有望支撑煤价
• 发布日期：2026年8月10日
• 研究员：刘俊（S0570523110003 AVM464）、王嵩（S0570525110001 BLE051）
• 来源：华泰证券研究所
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