20260831-交银国际证券-海尔智家-06690.HK-1H26业绩承压_暖通整合成效初显；下调盈利预测_维持买入_6页_389kb

海尔智家 (6690 HK) 总结

核心内容概述

海尔智家（6690 HK）在2026年上半年（1H26）业绩表现承压，收入和净利润均出现同比下降。尽管如此，公司持续推进供应链降本和费用管控，暖通业务整合初见成效，显示经营效率有所提升。整体来看，公司短期盈利恢复速度低于预期，因此下调了2026-2028年的盈利预测，但对其长期竞争优势仍持乐观态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：1H26营业收入为1,521亿元人民币，同比下降2.8%；归母净利润为103亿元人民币，同比下降14.3%。2Q26收入同比微增1.4%，但盈利恢复仍较缓慢，归母净利润同比下滑13.5%。
• 市场表现：公司1H26在中国内地市场收入降幅小于行业（行业零售额下滑9.9%），市场份额稳中有升，线下/线上零售份额分别提升1.5%和3.1%。但部分品类如冰箱、厨电收入下滑高单位数，洗衣机下滑低单位数。
• 海外市场：海外业务整体表现韧性，欧洲、南亚、东南亚市场收入分别增长4.9%、17.1%和双位数。美国市场虽受需求及关税影响，但2Q26收入增长已转正，经营趋势改善。
• 盈利预测调整：交银国际下调2026-2028年盈利预测，下调幅度为9-12%。同时，将目标价由21.56港元下调至27.20港元，潜在涨幅为26.2%。
• 财务数据：公司收入和净利润在2026年预计保持稳定增长，但增速有所放缓。毛利率略有回升，经营利润率逐步改善。公司股息率具有吸引力，预计未来三年持续增长。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

盈利能力指标（单位：%）

财务比率

股息率

评级及目标价

• 个股评级：买入
• 目标价：27.20港元
• 潜在涨幅：+26.2%
• 当前收盘价：21.56港元
• 200天平均价：21.87港元
• 52周高位：27.82港元
• 52周低位：19.28港元

公司概况

• 市值：212,455.84百万港元
• 日均成交量：25.36百万
• 年初至今变化：-11.20%

行业对比

交银国际预测显示，海尔智家在2026-2028年的盈利预测与Visible Alpha（VA）一致预期存在差异，整体收入和净利润预测均低于VA预期。尽管如此，公司仍保持较强的盈利能力和成长潜力。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 行业评级：领先、同步、落后分别对应行业表现相对于大盘指数的吸引力、一致性及不具吸引力。

分析员披露

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