20261009-中信证券-能源转型_中东冲突持续_油价或维持高位震荡_3页_157kb

能源转型行业总结：中东冲突持续，油价或维持高位震荡

核心内容概览

当前中东局势持续紧张，美伊谈判未取得实质性进展，霍尔木兹海峡油轮安全事件频发，运输成本上升，同时沙特与也门胡塞武装冲突升级，进一步加剧了区域能源设施及曼德海峡航运的风险。这些因素共同导致原油供应与运输的不确定性增加，支撑国际油价维持高位震荡。

主要观点

• 美伊谈判停滞：双方在解除封锁、恢复通航等问题上仍存在较大分歧，霍尔木兹海峡全面恢复航运仍面临挑战。
• 霍尔木兹海峡风险加剧：10月第一周油轮袭击事件数量达到自2月底美以对伊战争爆发以来的峰值，航运安全风险显著上升。
• 运输成本攀升：单艘超大型油轮将美国原油运往亚洲的运费已升至7700万美元，显示原油贸易成本压力持续。
• 也门局势升级：沙特对也门发动大规模空袭，胡塞武装亦展开反击，冲突可能波及能源设施及曼德海峡通航。
• 油价高位震荡预期：预计2026年剩余时间国际油价仍将维持在100美元/桶左右，波动主要受谈判进展、海峡通航恢复及实际供应变化影响。
• 成品油价差走强：柴油与汽油裂解价差均处于高位，柴油价差扩张最为显著，显示其在供需偏紧环境下更具弹性。
• 库存持续走低：美国馏分油库存同比降低13%，新加坡中间馏分油库存仍低于去年同期9.8%，支撑成品油价差。

关键信息

原油价格走势

• 布伦特原油期货：100.20美元/桶
• WTI原油期货：88.28美元/桶
• 预计2026年油价将维持在100美元/桶附近震荡。

成品油价差

• 新加坡柴油裂解价差：73美元/桶
• 美国柴油裂解价差：100美元/桶以上
• 汽油裂解价差：40-45美元/桶
• 柴油价差扩张最显著，需求刚性支撑价格。

库存数据

• 美国馏分油库存：1.05亿桶（同比降低13%）
• 新加坡中间馏分油库存：884万桶（同比低9.8%）

风险因素

• 宏观经济增速下行
• 原油及成品油需求下滑
• 中东地缘局势超预期变动
• 产油国增产及战略储备释放超预期

投资策略建议

在油价高位震荡及地缘风险持续的背景下，建议关注以下投资方向：

• 上游资源型企业：具备强大资源禀赋和成本控制能力，受益于高油价环境。
• 炼化一体化企业：通过优化产业链提升盈利能力和抗风险能力。
• 增储上产潜力企业：在上游业务占比较高，具备未来产能扩张空间。
• 海外炼厂景气度高的企业：受益于全球成品油供需紧张及价差走强。

综合来看，高油价对上游盈利形成有力支撑，同时炼化价差改善机会显现，龙头企业在股东回报方面表现突出，因此维持对石油石化行业“强于大市”的评级。

附注

• 本总结基于中信证券研究部发布的《能源转型行业跟踪点评—中东冲突持续，油价或维持高位震荡》报告内容。
• 报告发布日期：2026年10月8日
• 本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，未经授权不得转发。