20261011-湘财证券-AI产业景气度追踪_全球AI资产共振回调_情绪扰动非景气转向_8页_722kb

全球 AI 资产共振回调，情绪扰动非景气转向

核心内容

近期全球 AI 资产市场出现回调，主要受美韩市场波动影响，A 股 AI 板块亦同步下跌。尽管市场情绪有所扰动，但 AI 产业整体景气度仍保持稳定，应用端需求持续扩张，国产大模型与算力产业链表现亮眼。

主要观点

1. 全球 AI 资产回调

• 中证人工智能产业指数：本周下跌 2.9%，跑输沪深 300 指数。
• 韩国市场：KOSPI200 信息科技指数周跌 5.3%，受资金获利了结及油价、美债收益率高位影响。
• 美股市场：纳斯达克 CTA 人工智能指数全周下跌 1.3%，纳斯达克指数微涨 0.6%。
• 回调原因：主要源于 OpenAI 年化营收低于市场预期，引发对 AI 终端需求增长的担忧，而非实质景气度下降。

2. AI 产业景气度持续

• Token 调用量增长：OpenRouter 平台本周 Token 调用量预计为 171 万亿，环比增长 3%，国产大模型在排名中表现突出。
• 全球半导体销售回升：2026 年 8 月全球半导体销售额达 1597 亿美元，环比增长 8%，显示 AI 算力需求持续支撑。
• 存储器价格分化：
  • DDR5（16G）：价格趋于平稳，9 月中旬后环比上涨 2.7%。
  • NAND Flash：价格从 2025 年 9 月开始高速上升，截至 2026 年 8 月底，合约平均价较 2025 年 9 月底增长 7.1 倍，但 8 月增速放缓，市场进入高价停滞期。
• SSD 进口价格：2026 年 8 月仍保持 8.7% 的涨幅，NAND Flash 成本占 SSD 物料比重较高，传导至终端产品。
• 光模块需求上升：算力扩张拉动高速光模块需求，2026 年 8 月进口单价下降 62.3%，出口单价相对稳定。

关键信息

AI 产业动态

• 生数科技发布 Vidu Q4 Preview：新一代视频生成旗舰模型发布，AI 视频应用关注度上升。
• OpenAI 年化营收疑虑：约 500 亿美元，低于市场预期的 700 亿美元，但差异源于收入口径不同，非业务收缩。

投资建议

• 关注 AI 应用层：寻找逐步构建持续盈利能力的 AI 应用公司，把握从技术迭代向商业变现的转型窗口。
• 国产大模型：国产模型能力与海外头部差距缩小，建议关注具备持续迭代能力的厂商。
• 国产算力：AI 模型的崛起带动国产算力需求，AI 芯片及算力租赁为受益方向。

风险提示

1. AI 资本开支不及预期：若资本开支无法持续，可能影响产业增长。
2. 模型提价风险：若客户流失或付费转化不及预期，将对业绩造成冲击。
3. 美联储紧缩风险：若加息超预期，可能对高估值 AI 产业形成压力。
4. 国内竞争加剧：国产大模型赛道竞争激烈，价格战、参数竞赛和人才争夺同步升级，商业化前景和利润空间存在不确定性。

投资评级体系

• 买入：未来 6-12 个月投资收益率领先沪深 300 指数 15% 以上。
• 增持：未来 6-12 个月投资收益率领先沪深 300 指数 5% 至 15%。
• 中性：未来 6-12 个月投资收益率与沪深 300 指数变动幅度在 -5% 至 5% 之间。
• 减持：未来 6-12 个月投资收益率落后沪深 300 指数 5% 以上。
• 卖出：未来 6-12 个月投资收益率落后沪深 300 指数 15% 以上。

分析师信息

• 分析师：张乐园
• 证书编号：S0500526070001
• 联系方式：
  • 电话：18810509752
  • 邮箱：zly08413@xcsc.com
• 地址：上海市浦东新区银城路 88 号 中国人寿金融中心 10 楼

总结

尽管近期全球 AI 资产市场出现回调，但 AI 产业景气度仍在持续，尤其是应用层与国产大模型的发展，显示出强劲的市场需求与技术进步。投资建议围绕 AI 应用、模型迭代和国产算力展开，同时需警惕资本开支可持续性、模型提价风险、美联储政策变化及国内竞争加剧等潜在风险。