20260203-中邮证券-电力设备_容量市场加速建立_重视调节资源的投资机会_4页_615kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对电力行业投资评级进行了分析，指出当前行业处于容量市场建立的过渡阶段，相关政策逐步完善，对调节资源的投资机会具有重要意义。整体投资评级为“强于大市”，表明电力行业在未来6个月内有较强的增长潜力。

主要观点

• 容量电价机制逐步完善：国家发改委和国家能源局发布的政策文件对煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能等发电侧容量电价机制进行了分类完善，为容量市场建立提供了过渡性支持。
• 煤电容量电价上调：煤电容量电价回收比例提升至不低于50%，未来可根据地方情况进一步提高。
• 天然气发电可参照煤电建立容量电价机制：由省级价格主管部门制定，具有一定的灵活性。
• 抽水蓄能电价机制差异化：633号文之前开工的抽水蓄能电站按政府定价执行，之后开工的则由省级价格主管部门制定统一容量电价，考虑满功率连续放电时长等因素。
• 电网侧独立新型储能首次建立国家层面规则：其容量电价以当地煤电标准为基础，按顶峰能力折算，最高不超过1。
• 可靠容量补偿机制是中期过渡措施：在电力现货市场连续运行后，将建立统一的可靠容量补偿机制，以弥补市场边际机组在电能量和辅助服务市场无法回收的固定成本。
• 调节资源迎来发展机遇：随着容量市场加速建立，储能、气电等调节资源将获得更大关注，成为未来投资重点。

关键信息

• 政策背景：2026年1月30日，国家发改委和国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，推动容量市场建设。
• 投资建议：
  • 储能：建议关注海博思创。
  • 气电：建议关注上海电气、东方电气、杭汽轮等整机厂及应流股份、万泽股份等高温部件企业。
  • 抽水蓄能：建议关注东方电气、哈尔滨电气、浙富控股等整机厂。
• 远期展望：发电侧其他可靠性容量（如核电、光热等）将逐步纳入容量市场，甚至用电侧（如稳定可调负荷、V2G等）也可能纳入。
• 市场化导向：通过市场化检验不同技术的经济性，有利于因地制宜发展调节资源，避免单一产业政策带来的合成谬误。

投资评级说明

• 股票评级：买入（+20%）、增持（+10%至+20%）、中性（-10%至+10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（+10%）、中性（-10%至+10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（+10%）、谨慎推荐（+5%至+10%）、中性（-5%至+5%）、回避（-5%以下）。

风险提示

• 电力市场化不及预期：可能影响容量市场建设进度及投资回报。

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