20230824-中国银河-新凤鸣-603225.SH-Q2业绩环比改善_一体化扩张助力成长_3页_395kb

业绩表现：2023年上半年公司营业收入2818亿元，同比增长188%；归母净利润48亿元，同比增长218%。2023年Q2单季营收1567亿元，同比增长195%，环比增长253%；归母净利润29亿元，同比增长1663%，环比增长530%。业绩增长主要由于销量增长和产品价差改善。

需求变化：国内纺织服装需求逐步复苏，尤其是内需市场表现强劲。1-7月服装鞋帽零售额同比增长114%，较2019年同期增长37%。外需方面，1-7月纺织品出口额同比下降10.3%，但仍等待外需回暖。

产业链布局：公司拥有涤纶长丝、涤纶短纤、PTA产能，正积极向原材料端延伸，规划了540万吨/年PTA项目，目标是到2026年PTA产能达到1000万吨/年。此外，布局印尼炼化一体化项目，年产成品油、PX等产品，提升原料自给能力。

投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为60333亿、67424亿、75762亿元，归母净利润分别为933亿、1657亿、2169亿元，同比增长分别为55506%、7761%、3088%。PE分别为2049倍、1154倍、881倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原料价格大幅上涨、产品景气度下滑、新建项目产能达产不及预期等风险。