20250820-国金证券-基础化工行业研究_AI系列深度_五_AI服务器散热进入液冷时代_导热散热材料需求突显_17页_1mb

投资逻辑分析总结：液冷材料与AI服务器散热需求

背景：AI服务器算力提升驱动液冷需求

英伟达下一代AI服务器DGX GB300 NVL72的推论效能较前代提升了1.5倍，其热设计功耗（TDP）显著增加至135-140kW。传统风冷技术散热效率不足，迫使AI服务器转向高效的液冷方案，液冷市场需求将随AI服务器出货量增长而迅速提升。

液冷方案分类及材料需求

液冷分为四类：冷板式、单相浸没式、两相浸没式及喷淋式。

• 高效冷却方案依赖电子氟化液：氟化液具备高绝缘性、不易燃、高热稳定性等特性，适用于直接接触电子器件的浸没式液冷。
• 2025/2026年AI服务器出货量预测分别为251/376万台，全球电子氟化液需求将达12.2/25.6万吨，同比增长150%/110%。
• 市场格局：全球氟化液产能集中（前五大厂商占80%），龙头3M退出将为中国企业带来结构性机会。

两相冷板式液冷与TIM材料协同提升散热性能

• 冷板式液冷虽成本较低，但需配合热界面材料（TIM） 提升导热效率。
• 高导热系数的液态金属TIM（如铟、镓合金）导热性能优异，适用于冷板式、浸没式等多种液冷方式，是高端芯片散热的关键材料。

投资建议

关注上游原材料及技术企业：

1. 巨化股份：国内氟化工龙头，掌握电子氟化液（如氢氟醚D系列）和氟制冷剂技术，具备全产业链优势。
2. 新宙邦：氟精细化学品和含氟聚合物业务布局完整，布局氟化冷却液材料。
3. 东阳光：液冷材料和铝冷板技术研发领先，覆盖冷板式与浸没式液冷解决方案。
4. 永和股份：全氟己酮及电子冷却液研发进展显著，2024年通过FM认证。
5. 德邦科技：液态金属导热材料和TIM产品已应用于AI服务器热管理系统。

风险提示

1. 下游需求不及预期（如AI发展放缓、技术商业化延迟）
2. 安全环保风险（氟化液生产涉及高环保要求）
3. 市场竞争加剧风险