房地产行业地产后周期系列专题报告：政策接力加码，看好地产后周期龙头-20220221-浙商证券-41页_1mb

政策接力加码，看好地产后周期龙头——地产后周期系列专题报告总结

核心内容

本报告分析了2022年地产后周期行业的基本面与估值影响因素，指出地产后周期主要受竣工面积、销售情况及政策导向影响。随着地产政策边际放松，地产后周期板块有望迎来修复机会。

主要观点

1. 地产后周期与政策、销售的关系

• 竣工影响基本面：竣工面积是影响地产后周期行业基本面的重要宏观指标，传导时间因行业而异。
• 销售与政策影响估值：销售增速与政策变化对地产后周期板块估值影响显著，短期估值拐点通常与政策出台有关，中长期则与销售增速趋势相关。
• 政策放松信号：2021年四季度开始出现政策边际放松信号，2022年经济工作会议提出“满足合理需求，促进行业健康发展”，政策趋缓。

2. 2022年竣工与政策趋势

• 竣工端趋势向好：2021年竣工面积同比增长11.2%，2022年预计平稳增长，存在一定的韧性。
• 政策边际向好：政策放松主要集中在资金面和需求面，预计2022年将更多看到“因城施策”的松绑。

3. 投资建议

家居

• 中长期看好龙头：顾家家居、欧派家居作为白马龙头，具有成长确定性，2022年PE分别为21X和24X。
• 关注高成长、低估值标的：索菲亚、曲美家居、喜临门等公司具备高成长潜力，2022年PE分别为16X、13X和18X。

家电

• 白电关注高端化：海尔智家（2022年PE为16X）和海信家电（2022年PE为10X）受益于高端化和精装修渗透率提升。
• 厨电关注高景气细分赛道：老板电器（2022年PE为15X）、火星人（2022年PE为15X）和亿田智能（2022年PE为15X）具备增长潜力。

物管

• 估值修复可期：关注关联房企为高信用国企和优质民企的物业公司，如保利物业（2022年PE为22X）、金科服务（2022年PE为13X）、旭辉永升生活（2022年PE为25X）。

消费建材

• 龙头份额持续提升：东方雨虹（2022年PE为24X）受益于防水行业提标，具备增长潜力。

关键信息

1. 地产后周期产业链

• 地产后周期以竣工为起点，包括硬装、软装等环节，涉及玻璃、电梯、厨电、家居、白电等多个细分行业。

2. 竣工与销售的传导关系

• 竣工向厨电传导约一季度，向空调、家居传导约一年。
• 玻璃产量增速与竣工增速基本同步，电梯略滞后。

3. 2022年房地产市场预测

• 乐观假设下，2022年竣工面积增长10%，销售面积负增长5%。
• 政策趋缓、需求压力下，竣工端保持增长，利好地产后周期板块。

4. 家居行业趋势

• 龙头企业持续扩张品类和渠道，推动市场份额提升。
• 顾家家居和欧派家居在定制与软体领域均有显著增长。

5. 物管行业现状

• 2021年下半年物管板块因房企信用风险大幅下跌，但国企背景企业表现较好。
• 长期看，物管行业具备良好发展前景，政策支持其规范化和市场化。

6. 消费建材行业格局

• 行业呈现“大行业、小公司”特征，龙头市占率持续提升。
• 防水材料功能性高、替换成本高，龙头企业如东方雨虹具有竞争优势。

风险提示

• 疫情反复
• 房地产政策放松不及预期
• 需求不及预期

估值数据（2022年预测）

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数上涨或下跌10%以内。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。