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毛戈平 (01318.HK) 2025年业绩报告总结

核心内容概览

毛戈平（01318.HK）在2025年实现了高质量增长，营收与利润均显著提升。公司作为国产高端美妆品牌，凭借护肤与彩妆双轮驱动，以及线上线下渠道协同发力，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长确定性高，估值具备吸引力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2025年全年营收：50.5亿元，同比增长30.01%。
• 2025年归母净利润：12.05亿元，同比增长36.73%。
• 2025年经调整净利润：12.09亿元，同比增长37.0%。
• 2025年下半年营收：24.62亿元，同比增长28.7%。
• 2025年下半年归母净利润：5.35亿元，同比增长37.5%。

盈利能力

• 综合毛利率：84.2%，同比小幅下降0.2个百分点，仍保持在高位。
• 销售及经销费用率：48.3%，同比下降0.7个百分点，费用效率持续优化。
• 销售净利率：23.9%，同比提升1.2个百分点。
• 研发投入：研发费用率提升至1.9%，持续加码底层配方与核心成分研发。

产品结构优化

• 彩妆板块：全年营收29.96亿元，同比增长30.0%，占营收59.3%。
• 护肤板块：全年营收18.73亿元，同比增长31.1%，占比提升至37.1%，成为利润核心增长点。
• 香氛与培训业务：香氛营收0.34亿元，占比0.7%；培训及其他业务营收1.47亿元，业务生态日趋完整。

渠道发展

• 线上渠道：营收24.77亿元，同比增长38.8%，占营收50.5%，抖音、天猫平台国货彩妆排名领先。
• 线下渠道：营收24.26亿元，同比增长24.5%，占营收49.5%，自营专柜412家（净增34家），覆盖全国131个城市。

财务预测与估值

• 盈利预测：公司上调2026-2027年归母净利润预测至15.8/20.5亿元，新增2028年预测26.2亿元。
• 净利润增长率：2026年预计增长31.3%，2027年增长29.6%，2028年增长27.8%。
• PE估值：对应2026/2027/2028年收盘价PE分别为19/15/11倍，估值显著吸引。

财务数据亮点

• 资产负债表：2025年资产总计5,532.99亿元，预计2028年将达12,861.24亿元。
• 现金及现金等价物：2025年为2,437.48亿元，预计2028年将达8,166.31亿元。
• 负债合计：2025年为863.06亿元，预计2028年将达2,055.71亿元。
• 股东权益：归属母公司股东权益2025年为4,666.36亿元，预计2028年将达10,794.73亿元。

现金流量表现

• 经营活动现金流：2025年为1,199.43亿元，预计2028年将达2,452.96亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-1,108.23亿元，2026年小幅改善至-1.76亿元。
• 筹资活动现金流：2025年为-405.12亿元，预计2026-2028年为0。
• 现金净增加额：2025年为-354.24亿元，预计2028年将达2,486.82亿元。

财务比率

• 每股收益（EPS）：2025年为2.46元，预计2028年将达5.34元。
• 每股净资产：2025年为9.52元，预计2028年将达22.02元。
• ROE：2025年为25.80%，预计2028年将降至24.27%。
• ROIC：2025年为28.43%，预计2028年将降至26.22%。
• EV/EBITDA：2025年为19.29倍，预计2028年将降至6.49倍。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司具备清晰的高端定位，彩妆基本盘稳固，护肤板块高速成长，线上渠道增速领先，线下直营壁垒加深，产品、渠道、品牌三维共振，增长确定性强。

风险提示

• 宏观消费复苏不及预期。
• 美妆行业竞争加剧。
• 线下拓店进度不及预期。
• 新品推广与护肤品类拓展不及预期。
• 线上流量成本上涨。

股价走势与市场数据

• 收盘价：74.35港元。
• 一年最低/最高价：68.10/130.60港元。
• 市净率（P/B）：6.90倍。
• 港股流通市值：32,203.15百万港元。

总结

毛戈平在2025年展现出高质量增长，护肤与彩妆双轮驱动，线上渠道表现突出，线下直营渠道持续扩张。公司盈利能力强劲，费用控制良好，研发投入加大，产品结构不断优化。分析师上调盈利预测，认为公司未来增长确定性高，估值具备吸引力，维持“买入”评级。同时，也提示了市场风险因素，如消费复苏、行业竞争等。