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毛戈平（01318.HK）2026年半年报总结

核心内容概览

毛戈平（01318.HK）于2026年8月31日发布了2026年半年报，整体业绩表现稳健，收入及利润实现较快增长。公司2026H1实现营收32.67亿元（yoy+26.2%），归母净利润8.05亿元（yoy+20.3%），经调整净利润8.15亿元（yoy+21.3%）。尽管受到汇兑损失影响，但剔除影响后，净利润仍同比增长约23.7%。

公司作为国内高端国货美妆品牌，凭借强大的品牌势能、持续的产品创新及线上线下协同布局，展现出良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其高端定位、新品矩阵扩展及会员运营能力将推动中长期发展。

主要观点

• 收入增长显著：2026H1公司营收同比增长26.2%，其中彩妆业务增速最快，贡献了主要增长动力。
• 毛利率稳步提升：综合毛利率达84.8%，同比提升0.6个百分点，彩妆和护肤毛利率分别提升0.6pct和1.2pct，显示产品结构优化及成本控制能力增强。
• 费用率有所上升：销售费用率同比增加2.2个百分点，主要由于加大品牌宣传和渠道建设投入，但公司仍保持盈利能力。
• 会员运营持续优化：线上/线下注册会员数分别达1864万和744万，整体复购率由26.8%提升至27.2%，消费者粘性增强。
• 线上线下协同发力：线上收入17.27亿元（yoy+33.2%），线下收入14.68亿元（yoy+19.9%），线上占比持续提升，达54.0%。
• 产品创新持续推进：2026H1公司共开发和升级约80个新单品，其中彩妆新品“妆前粉衣”上市不足半年即实现零售额破亿元，护肤新品“琉光赋活”系列零售额超3000万元，新品表现亮眼。
• 高端渠道优势稳固：截至2026H1，公司在全国132个城市拥有466个品牌专柜，其中自营专柜431个，可比专柜平均收入同比增长16.7%。
• 盈利预测调整：考虑到汇兑损失及品牌营销投入，公司2026-2028年归母净利润预测由15.81/20.49/26.20亿元调整为15.31/18.87/22.78亿元，对应PE分别为14/11/9倍。

关键信息

财务表现

• 营收：2026H1营收32.67亿元，同比增长26.2%。
• 归母净利润：2026H1归母净利润8.05亿元，同比增长20.3%。
• 经调整净利润：8.15亿元，同比增长21.3%。
• 毛利率：2026H1综合毛利率84.8%，其中彩妆83.3%，护肤88.7%，均有所提升。
• 净利率：归母净利率24.7%，同比下降1.2个百分点，主要受销售费用率上升影响。
• 每股收益（EPS）：2026H1 EPS为3.12元/股，对应PE约13.82倍。

产品与市场表现

• 彩妆高增：2026H1彩妆收入19.67亿元，同比增长38.3%，新品“妆前粉衣”表现突出。
• 护肤稳步增长：护肤收入12.12亿元，同比增长11.5%。
• 香氛增长显著：香氛收入0.17亿元，同比增长46.0%。
• 平均售价提升：彩妆及护肤平均售价同比稳中有升，显示产品溢价能力增强。

渠道与会员发展

• 线上线下协同：线上收入占比54.0%，线下46.0%，线上增长速度快于线下。
• 会员规模扩大：线上/线下注册会员数分别为1864万和744万，复购率提升至27.2%。
• 渠道布局优化：公司持续升级核心商圈专柜，强化高端品牌形象。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2026-2028年PE分别为14/11/9倍，估值逐步下降，反映市场对其增长预期的持续认可。
• 成长性：公司有望通过持续新品创新和渠道拓展，实现长期稳定增长。

风险提示

• 消费需求不及预期；
• 新品推广效果不达预期；
• 品牌营销投入效果不佳；
• 线下渠道拓展进度放缓。

财务预测摘要

附：公司财务数据概览

市场数据

• 收盘价（港元）：49.90
• 一年最低/最高价（港元）：47.80/112.00
• 市净率（倍）：4.26
• 港股流通市值（百万港元）：24,460.33

基础数据

• 每股净资产（元）：10.12
• 资产负债率（%）：16.53
• 总股本（百万股）：490.19
• 流通股本（百万股）：490.19

财务比率

结论

毛戈平（01318.HK）在2026年半年报中展现出强劲的增长势头，尤其是彩妆业务表现突出，新品持续放量，线上线下协同效应显著。尽管短期因品牌营销投入增加导致净利率有所下降，但公司盈利能力依然稳健，财务结构健康，未来增长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为其高端品牌定位与产品创新能力将为其带来长期价值。