20240911-国海证券-中文传媒-600373.SH-公司动态研究_在手现金充足_2024Q2利润总额同比高增_5页_272kb

中文传媒（600373）研究报告总结

投资建议

国海证券首次对中文传媒进行评级，给予“买入”推荐。认为公司虽在所得税政策影响下2024年利润增长承压，但出版发行主业稳健，业务结构持续优化，新业态有望贡献收入利润。预计2024-2026年营业收入分别为11382、12090、12801亿元，归母净利润分别为1749、1854、1986亿元，对应PE分别为1095、1033、964倍。

核心业务表现

1. 收入端
   2024年上半年营收5155亿元，同比增长247.8%，其中新业态收入增长迅猛，出版业务实现营收2114亿元（+53.1%），发行业务增速达720%。然而游戏子公司智明星通流水下滑，拖累公司利润表现。

2. 利润端
   2024年上半年归母净利润同比下降2748%，但剔除所得税、公允价值变动后，利润总额同比增长6%，主要受益于子公司朗知传媒并表及费率控制。预期2024年因税务调整，利润增速承压。

3. 新业态与战略举措

   • 直营游戏产品减少投放，利润释放显著（如《列王的纷争》流水下滑63.5%）。
   • 推动“江西新华在线”平台，AI创作工具“文书守正”上线，并并购朗知传媒提升AIGC能力，以AI赋能出版行业。

财务预警与风险

• 现金流：公司2024年上半年账上现金充足，达1564亿元，股息率近12个月达55%，但所得税影响会削弱利润弹性。
• 风险提示：市场竞争加剧、新业态表现不及预期、税收政策变动、学生人口增长缓慢、技术替代风险等。

预测与估值

预计2024年归母净利润1749亿元，对应PE 1095倍；2026年净利润1986亿元，同比增长7%，估值PE降至964倍。分析师认为公司估值较高，但长期成长性看好，首提“买入”评级。