20260831-浙商证券-新凤鸣-603225.SH-2026年半年报点评_Q2业绩同环比高增_长丝盈利有望持续改善_3页_435kb

2026年半年报总结：公司业绩高增，长丝盈利持续改善

核心内容概述

本报告对2026年上半年公司业绩及长丝行业发展趋势进行了分析，指出公司在Q2实现营收和利润的大幅增长，行业协同效应显著，长丝盈利持续修复。同时，基于行业供需格局优化及公司产能扩张，预计公司未来三年盈利能力将稳步提升，维持“买入”投资评级。

主要财务表现

2026年半年报数据

• 营业收入：406.91亿元，同比+21.50%
• 归母净利润：14.39亿元，同比+103.16%
• 扣非归母净利润：15.22亿元，同比+130.51%
• Q2营收：231.61亿元，同比+22.33%，环比+32.12%
• Q2归母净利润：10.71亿元，同比+166.19%，环比+191.46%
• Q2扣非归母净利润：10.17亿元，同比+154.35%，环比+101.53%

财务预测（单位：亿元）

行业分析与主要观点

行业协同效应显著

• 2026Q2，公司涤纶长丝/短纤/PTA销量分别为176/33/111万吨，同比-18%/-4%/+87%，环比+4%/+17%/+36%。
• 价格（不含税）分别为8044/7204/5673元/吨，同比+27%/+21%/+35%，环比+21%/+15%/+16%。
• 营收分别为142/24/63亿元，同比+4%/+16%/+153%，环比+25%/+34%/+58%。
• POY价差：2026Q2为1532元/吨，同比+24%，环比+6%，显示长丝盈利持续修复。

未来展望：量价齐升可期

• 7-8月POY价差平均为1598元/吨，同比上涨30%，环比上涨4%。
• 7-8月为纺织传统淡季，但头部企业转向“效益优先”策略，推动价差维持高位。
• 随着“金九银十”旺季来临，行业库存处于低位，需求弹性有望超预期，推动量价齐升。

中长期趋势：长丝利润中枢逐步上移

• 行业产能：2026H2及2027年全国长丝预计新增产能分别为131万吨和140万吨，占总产能比例为2.8%和3.0%。
• 老旧产能退出：截至2026H1，国内投产超20年的涤纶长丝产能占比达12.4%。
• 公司产能优势：截至2026H1，公司拥有涤纶长丝/短纤/PTA产能分别为885/140/1100万吨，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位。
• 新项目推进：独山能源年产40万吨智能化功能性差别化纤维项目、江苏新迈60万吨差别化短纤维新材料项目、80万吨差别化纤维新材料项目持续推进。
• 海外布局：埃及项目ODI获批，完成当地注册、220KV变电站关键落地，聚酯、纺丝方案基本敲定。

风险提示

• 地缘政治风险
• 行业竞争加剧风险
• 下游需求不及预期风险
• 原材料价格波动风险
• 协同减产力度不及预期风险
• 股东减持风险

股票投资评级说明

• 投资评级：买入（维持）
• 标准：预计证券相对沪深300指数涨幅超过20%。

营运与财务指标趋势

成长能力

• 营业收入增长率：2026E为24.73%，2027E为15.16%，2028E为10.01%。
• 归母净利润增长率：2026E为204.32%，2027E为31.90%，2028E为21.70%。

获利能力

• 毛利率：2026E为7.33%，逐年提升至8.03%。
• 净利率：2026E为3.47%，逐年提升至4.40%。
• ROE：2026E为15.64%，2027E为18.11%，2028E为19.18%。
• ROIC：2026E为7.82%，逐年提升至10.03%。

偿债能力

• 资产负债率：2026E为66.60%，逐年下降至62.13%。
• 净负债比率：2026E为67.63%，2027E为28.34%，2028E为-4.69%。
• 流动比率：2026E为0.78，逐年提升至1.22。
• 速动比率：2026E为0.53，逐年提升至0.94。

营运能力

• 总资产周转率：2026E为1.54，逐年提升至1.70。
• 应收账款周转率：2026E为77.27，逐年提升至79.44。
• 应付账款周转率：2026E为17.61，逐年提升至17.21。

每股指标趋势

• 每股收益（EPS）：2026E为1.85元，2027E为2.44元，2028E为2.97元。
• 每股经营现金：2026E为5.14元，逐年提升至5.98元。
• 每股净资产：2026E为11.81元，2027E为13.46元，2028E为15.46元。

估值比率趋势

• P/E：2026E为11.38，逐年下降至7.09。
• P/B：2026E为1.78，逐年下降至1.36。
• EV/EBITDA：2026E为6.02，逐年下降至3.42。

结论

公司2026年半年报显示业绩大幅增长，行业协同效应显著，长丝盈利持续修复。中长期来看，行业产能增长放缓、老旧装置退出、头部企业策略调整将推动长丝利润中枢上移。预计公司未来三年盈利将稳步增长，维持“买入”评级。