20260901-东吴证券-新凤鸣-603225.SH-2026年半年报点评_长丝景气修复_PTA效益改善_盈利能力显著提升_3页_442kb

新凤鸣（603225）2026年半年报总结

核心内容概览

新凤鸣发布2026年半年度报告，显示公司业绩显著改善，盈利能力提升。公司依托规模化生产、产品结构升级及海外项目布局，推动长丝和PTA板块业绩增长，整体表现出强劲的发展势头。

主要观点与关键信息

一、2026年半年度业绩表现

• 营业收入：2026年H1实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%。
• 归母净利润：2026年H1实现归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%。
• 扣非归母净利润：2026年H1实现扣非归母净利润15.22亿元，同比增长130.51%。
• 季度表现：2026Q2归母净利润同比+166.19%、环比+191.46%，扣非归母净利润同比+154.35%、环比+101.53%。

二、涤纶长丝板块分析

• 收入与毛利率：
  • POY：收入158.67亿元，毛利率10.51%
  • FDY：收入58.97亿元，毛利率11.78%
  • DTY：收入36.96亿元，毛利率10.46%
• 行业表现：上半年国内涤纶长丝表观需求增长6.12%，出口量增长16.75%，加工价差明显修复。
• 产能与市场地位：公司涤纶长丝有效产能885万吨，国内市场占有率超15%。
• 海外布局：埃及项目进展顺利，已完成ODI批复和当地注册，聚酯、纺丝方案基本敲定。

三、涤纶短纤板块分析

• 收入与毛利率：2026年H1实现营业收入41.57亿元，毛利率5.86%。
• 产能与产量：公司涤纶短纤产能140万吨，产量规模保持国内第一。
• 未来展望：有望通过扩大规模优势和丰富差别化产品矩阵，为中长期业务增长提供支撑。

四、PTA板块分析

• 收入与毛利率：2026年H1实现营业收入102.85亿元，毛利率2.36%，实现扭亏为盈。
• 产能与效率：公司PTA有效产能1100万吨，一至四期装置全面达产，内部原料自给率超70%。
• 未来趋势：随着装置运行效率和能耗优化，公司一体化协同优势将转化为成本竞争力和盈利韧性。

五、盈利预测与估值

六、财务状况与指标

七、现金流情况

八、投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：PTA和聚酯行业景气改善，公司作为行业龙头，盈利水平优异，具备较强的成本竞争力和盈利韧性。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 投产进度不及预期

市场数据

相关研究

• 《新凤鸣(603225): 2025 年年报点评: 规模化优势增强, 长丝行业反内卷推进下公司有望受益》
• 《新凤鸣(603225): 国内聚酯链反内卷推进, 埃及长丝项目打开远期成长空间》

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

总结

新凤鸣在2026年半年度表现出强劲的盈利能力，主要得益于涤纶长丝和PTA板块的改善。公司通过规模化生产、产品结构优化和海外项目拓展，提升了整体竞争力。未来公司有望持续受益于行业景气度提升和一体化协同优势，维持“买入”评级。同时，需关注原材料价格波动、下游需求变化及项目投产进度等风险因素。