20260904-华泰期货-新能源及有色金属日报_低库存使得铜价易涨难跌_10页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

近期铜价走势受低库存支撑，呈现易涨难跌的格局。国内铜市场在低库存背景下现货升水持续走高，但终端需求尚未明显回暖，下游企业仍以刚需采购为主。同时，美国货币政策、地缘政治及矿端供应变化等因素对铜价形成多重影响。

市场动态

期货行情

• 2026年9月3日，沪铜主力合约开于108500元/吨，收于108410元/吨，较前一交易日下跌0.34%。
• 夜盘沪铜主力合约开于109100元/吨，收于109110元/吨，较昨日午后收盘上涨0.53%。

现货情况

• 昨日1#电解铜现货对沪铜2609合约升水170-360元/吨，均价265元/吨，较前一日回落110元/吨。
• 沪铜2609合约跳涨开盘后探底回升，早盘冲高至109220元/吨，午盘重回109170元/吨。
• 隔月Back结构为460-540元/吨，当月进口盈亏亏损480-600元/吨。
• 上海市场购销情绪同步走弱，持货商下调报价刺激成交。
• 库存方面，上海社会库存5.55万吨环比大幅下降，江苏则因货源集中到港出现累库。

消费情况

• 当前终端尚未出现实质性旺季回暖，属于淡季向旺季过渡阶段。
• 下游行业如线缆、漆包线仍依赖前期存量订单，新增订单受高铜价抑制。
• 企业普遍采取刚需采购、谨慎补库策略，主动囤货意愿不足。
• 精废价差阶段性走高，但受再生铜票据成本约束，废铜对精铜替代效应有限。
• 广东大型加工企业复产带动局部出库提升，但全国层面终端消费改善有限。

重要资讯

美联储政策

• 理事沃勒表示，若通胀数据确认降温，倾向于维持利率不变，但若数据火热，9月加息仍有可能。
• 交易员对9月加息的预期有所降低。

矿端供应

• 美国西南部铜矿和锂矿开发受水资源短缺严重制约。
• 内华达州地下水过度分配问题突出，部分盆地存在超采现象。
• 乌多坎铜业公司启动阴极铜量产，项目采用俄罗斯专利技术，摆脱海外依赖。
• 项目一期产能预计2026年起提升至每年15万吨，未来第二阶段投产后年产量或达55万吨，有望成为全球五大铜生产商之一。

库存与仓单

• LME电解铜库存总计234650吨，较前一交易日增加800吨。
• SHFE电解铜仓单较前一交易日减少1959吨至27558吨。
• 国内电解铜现货库存8.89万吨，较此前一周减少1.32万吨。
• 保税区库存数据未更新。

操作建议

铜：谨慎偏多

• 综合来看，铜价受宏观扰动呈现先扬后抑，但低库存支撑现货升水。
• 建议逢低买入套保，买入区间为107400元/吨至107900元/吨。
• 套利操作暂缓，期权建议卖出看跌。

风险提示

• TC价格快速反弹
• 海外流动性踩踏风险

关键图表

• 图1：TC价格（单位：美元/吨）
• 图2：SMM#1铜升贴水报价
• 图3：精废价差
• 图4：铜品种进口盈亏
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差
• 图7：LME电解铜库存总计
• 图8：SHFE电解铜仓单
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区）
• 图10：国内保税区库存

表格数据

本期分析研究员

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

联系方式

• 蔺一杭
  从业资格号：F03149704

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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