20150520-申万宏源-中钢国际-000928.SZ-海外业务景气度向好_新业务发展潜力巨大_26页_1mb

中钢国际 (000928) 总结

核心内容

中钢国际（000928）是一家以工程总承包业务为主的公司，其核心业务覆盖冶金、矿山、电力、环保等多个领域。公司于2015年5月20日发布定增预案，拟以14.31元/股的价格向8名对象发行不超过1.82亿股，共募集26亿元资金，用于补充流动资金和拓展新业务。

主要观点

• 投资评级：公司维持“增持”评级，预计2015年净利润为5.14亿元，2016年为6.05亿元，考虑增发摊薄后对应EPS分别为0.62元和0.73元，对应PE分别为27.7X和23.5X。
• 海外业务发展迅速：公司海外收入占比约为37%，在土耳其、伊朗、印度、哈萨克斯坦、沙特等市场具有显著优势。公司已形成多个成熟的海外工程项目市场，并在非洲拓展新兴市场。
• PPP模式带来的新机遇：公司凭借总包管理经验，有望在PPP大潮中拓展市政工程等新领域，增加总包项目机会。
• 环保业务发展迅速：公司具备多项环保资质，已成功完成多个环保项目，并控股中钢天澄，其在烟气治理和土壤修复方面有较强的技术储备。
• 金属3D打印业务潜力巨大：公司成立武汉天昱智能制造有限公司，专注于金属3D打印技术，该技术在航空航天、海工舰船、核能电力等领域具有广泛应用前景。

关键信息

财务表现

• 2014年营业收入为110.61亿元，同比增长670.16%。
• 2014年净利润为1.82亿元，同比增长180.5%。
• 2015年预计净利润为5.14亿元，2016年预计为6.05亿元。
• 2015年EPS预计为0.62元，2016年为0.73元。

市场表现

• 收盘价：17.19元
• 一年内最高/最低：17.49/7.64元
• 市净率：4.5
• 流通A股市值：48.63亿元

业务结构

• 工程总承包业务收入占比约80%，是公司的主要营收来源。
• 公司在海外业务方面表现突出，已形成多个成熟市场，并在非洲拓展新兴市场。
• 公司具备多项环保资质，已在冶金领域提供多种环保与节能服务，包括TRT总包、烟气余热发电、烧结烟气脱硫等。
• 金属3D打印业务已起步，公司具备较强的研发能力，技术顾问包括国际专家。

未来展望

• “一带一路”战略：公司受益于“一带一路”带来的基建投资机遇，未来5年“一带一路”国家基建投资需求预计达4.95万亿美元。
• PPP模式：公司有望在PPP项目中获得大量基建总包机会，促进业务向市政、环保等领域拓展。
• 环保与3D打印：环保业务增长迅速，3D打印技术具有广阔的应用前景和市场空间。

关键假设与风险

• 关键假设：公司海外业务不发生重大风险，且新兴业务能够顺利拓展。
• 核心假设风险：海外业务可能面临风险，新兴业务拓展可能不顺利。

股价催化剂

• 海外或国内PPP项目签订大订单
• 环保或3D打印等新业务取得新突破

业务拓展

• 环保业务：公司具备全面的环保资质，已在冶金、电力、石化、建材、有色、市政等行业提供数百项环保工程业绩。
• 3D打印业务：公司设立武汉天昱智能制造有限公司，专注于金属3D打印技术，产品应用于航空航天、海工舰船、核能电力等多个领域。
• 传统主业：公司仍具备较大的发展空间，特别是在城市钢厂搬迁、技术升级改造和节能环保方面。

总结

中钢国际凭借其在海外业务和新兴业务方面的优势，有望在未来几年内实现较快增长。公司定增预案增强了资金实力和管理层动力，有助于业务拓展和盈利提升。公司具备全面的行业资质和丰富的项目经验，能够有效应对市场变化。随着“一带一路”和PPP模式的推进，公司有望在更多领域拓展业务，提升市场占有率。