20260826-国信证券-万华化学-600309.SH-_万华化学_上半年公司归母净利润同比增长64_三大业务量价齐升_-国信证券_7页_1mb

报告摘要

万华化学2026年上半年业绩总结

核心内容

万华化学在2026年上半年实现显著业绩增长，归母净利润同比增长64.4%，达到100.6亿元，高于中报业绩预告的中值（98-104亿元）。公司营业收入为1193.2亿元，同比增长31.3%。扣非归母净利润为96.8亿元，同比增长55.0%。毛利率达到17.1%，同比提升3.2个百分点。

公司三大业务板块（聚氨酯、石化、精细化学品及新材料）均实现量价齐升，业绩表现亮眼。其中，第二季度业绩增长尤为显著，营业收入652.6亿元（同比增长36.4%，环比增长20.7%），归母净利润63.5亿元（同比增长108.7%，环比增长70.7%），扣非归母净利润60.8亿元（同比增长89.8%，环比增长69.3%），毛利率达19.0%，同比提升6.9个百分点，环比提升4.3个百分点。

主要观点

聚氨酯板块

营收：2026年上半年营收449.6亿元，同比增长21.9%。
毛利率：27.0%，同比提升1.3个百分点。
产量与销量：产量340万吨（同比增长14.1%），销量326万吨（同比增长7.6%）。
价格与价差：受中东地缘政治影响，原油价格上涨，MDI、TDI等装置受限，导致全球聚氨酯供应偏紧，产品价格大幅上涨。第二季度纯MDI、聚合MDI、TDI均价分别为22563/17863/16722元/吨，同比分别增长30%/14%/44%，环比分别增长19%/20%/7%。价差分别为14482/9782/12241元/吨，同比分别增长27%/1%/56%，环比分别增长21%/24%/5%。

石化板块

营收：2026年上半年营收477.4亿元，同比增长36.7%。
毛利率：6.8%，同比提升7.2个百分点。
产量与销量：产量370万吨（同比增长25.4%），销量339万吨（同比增长18.9%）。
成本优势：公司完成乙烯一期装置乙烷进料改造，生产成本显著降低，竞争优势提升。第二季度乙烷采购均价为21.2美分/加仑，同比降低13.9%，环比降低9.3%。
产品价格：C2下游主要产品乙烯、聚乙烯、乙二醇、环氧乙烷、苯乙烯均价分别为8350/9920/4870/8140/9630元/吨，环比分别增长35%/30%/21%/30%/16%。

精细化学品及新材料板块

营收：2026年上半年营收225.5亿元，同比增长44.3%。
毛利率：16.3%，同比提升6.7个百分点。
产量与销量：产量163万吨（同比增长31.5%），销量148万吨（同比增长24.4%）。
业务亮点：ADI系列产品销量稳步增长，TPU车衣和发泡业务保持全球领先地位；PC业务通过技术创新提升产品差异化；香料业务深化全球合作，市场份额提升；电池材料如磷酸铁锂、NMP、碳酸酯、PAA等业务规模快速提升。

关键信息

业绩增长原因：
- 美以伊冲突导致油价上涨，推动公司产品价格上涨。
- 全球聚氨酯供应受限，盈利能力改善。
- 石化板块完成原料多元化改造，成本优势显著。
市场表现：
- 公司在2026年第二季度实现业绩超预期增长，推动整体业绩大幅上升。
- 三大业务板块均表现强劲，量价齐升，毛利率提升。
未来展望：
- 公司持续推动产品差异化和高端化战略，提升竞争力。
- 看好2026年聚氨酯、乙烯等业务盈利提升的潜力。

风险提示

项目投产不及预期
原材料价格上涨
下游需求不及预期

投资评级

投资评级	说明
优于大市	股价表现优于市场代表性指数10%以上
中性	股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市	股价表现弱于市场代表性指数10%以上