20230905-上海证券-可孚医疗-301087.SZ-2023年半年报点评_业绩增长韧性足_看好全年稳健增长_4页_471kb

公司总结：买入（维持）

核心内容概述

本报告为上海证券研究所发布的对医药生物行业某公司的分析，维持“买入”投资评级。报告指出，公司2023年上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，尤其在康复辅具和呼吸支持板块表现突出。公司通过产品结构优化、产能释放和底层创新，逐步改善盈利能力，同时在听力业务拓展方面取得积极进展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2023年上半年：公司实现营收15.19亿元，同比增长17.23%；归母净利润1.99亿元，同比增长52.73%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长90.98%。
• 2023年Q2：营收同比下降4.51%至6.64亿元，主要受防疫物资销售下降影响，但扣非归母净利润同比增长11.51%。
• 盈利能力改善：公司毛利率提升7.49个百分点至46.06%，净利率提升2.96个百分点至13.15%。各业务板块毛利率均有不同程度提升，其中医疗护理类提升11.06个百分点至56.32%，康复辅具类提升9.42个百分点至45.91%。

2. 业务板块分析

• 健康监测板块：营收3.61亿元，同比增长8.80%，预计受益于尿酸系列等产品增长。
• 康复辅具板块：营收3.48亿元，同比增长22.54%，听力业务快速增长及康复内产品需求释放是主要原因。
• 医疗护理板块：营收4.16亿元，同比下降6.67%，主要由于口罩、手套等防疫产品需求下滑。
• 呼吸支持板块：营收2.68亿元，同比增长146.81%，多个型号制氧机和鼻腔护理产品上市后持续放量。

3. 听力业务拓展

• 截至2023年上半年，公司新增听力验配中心121家，门店总数达553家，覆盖全国12个省级市场、109个地级市。
• 健耳听力业务实现营收9,692.76万元，同比增长68.54%，实现净利润227.95万元，扭亏为盈。
• 公司完善验配师培训体系，提升综合服务能力。

4. 研发与创新

• 公司高度重视研发，设立多个研究院，积极与高校、医院等科研机构开展产学研合作。
• 获批设立国家博士后科研工作站和长沙市专家工作站，加快科研成果转化。
• 2023年上半年推出多款畅销产品，包括血糖血压一体机、血糖尿酸一体机、胶原蛋白修复贴、硅酮凝胶、单/双水平呼吸机等，增厚公司业绩。

5. 投资建议

• 维持“买入”评级：下半年为销售传统旺季，叠加盈利能力持续修复，公司全年有望实现稳健增长。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4.87亿元、6.14亿元、7.49亿元，同比增速分别为61.5%、26.1%、21.9%。
• EPS预测：对应EPS分别为2.34元、2.95元、3.59元。
• 估值指标：当前股价对应P/E为16.35倍，2023-2025年P/E分别为12.97倍、10.64倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期增强。

关键信息

财务预测汇总（单位：百万元）

营运与偿债能力指标

风险提示

• 核心技术泄密风险
• 新产品研发风险
• 业务规模扩张带来的管理风险
• 知识产权风险

总结

公司作为国内全生命周期健康管理的龙头企业，产品线丰富，业务结构持续优化。在2023年上半年，公司实现了营收和净利润的显著增长，尤其是康复辅具和呼吸支持板块表现亮眼。公司通过自产化率提升和产能释放，推动盈利能力改善，同时大力发展听力业务，拓展成长空间。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力和估值水平均有提升预期，因此分析师维持“买入”评级。