20260913-国金证券-黑色金属周报_钢价回落_去库延续但盈利承压_14页_2mb

金属材料组证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为黑色金属周报，主要分析了钢铁、煤焦、铁矿等黑色产业链近期的行情表现、供需变化及利润情况，同时提示相关投资风险。

主要观点

1. 钢铁行业

• 价格走势：本周螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价分别下降10、27、19、12元/吨，成材价格由涨转跌。
• 供需情况：
  • 247家钢厂日均铁水降至236.29万吨，高炉产能利用率88.73%，供给仍偏高。
  • 电炉产能利用率升至54.17%，表明短流程供给有所回升。
  • 五大材社会库存下降16.22万吨，螺纹表需回升，但钢银、建材成交及唐山轧钢需求回落，旺季修复仍不稳定。
• 利润状况：
  • 综合净利环比下降约13元/吨至-55元/吨。
  • 钢企盈利率骤降至7.79%，盈利承压。
• 市场展望：
  • 去库仍能支撑钢价，但若需求无法持续回升，钢厂减产和原料负反馈预期将增强。
  • 钢价短期震荡偏弱，需关注终端需求是否能接住成本传导。

2. 煤焦行业

• 价格走势：
  • 焦炭第五轮提涨落地，现货样本价升至2410元/吨，澳洲中挥发硬焦煤CFR升至265美元/吨。
  • DCE焦煤、焦炭主力分别下跌4.86%、5.00%，现货偏强与盘面回落并存。
• 供需情况：
  • 煤矿开工率上升2.93个百分点至70.76%，供给恢复预期兑现。
  • 独立焦企产能利用率升至66.21%，日均焦炭产量增加1.46万吨至57.29万吨。
  • 焦煤总库存小降2.69万吨，库存向下游转移；焦炭总库存下降32.55万吨，钢厂、港口、焦企同步去库。
• 市场展望：
  • 低库存支撑焦炭现货，但煤矿与焦化开工回升、钢厂利润压缩，产业链负反馈风险加大。
  • 后续需关注复产、补库和减产力度。

3. 铁矿行业

• 价格走势：
  • 青岛港PB粉报684元/湿吨，较上周下降16元/湿吨；PB块880元/湿吨，下降15元/湿吨。
  • DCE铁矿主力718元/吨，下跌1.24%。
• 供需情况：
  • 47港到港量明显回升，前期低到港对库存支撑趋弱。
  • 日均铁水下降0.53万吨至236.29万吨，高位需求边际转弱。
  • 钢厂进口矿库存增加140.98万吨至9044.46万吨，库存向钢厂转移。
  • 47港库存下降107.58万吨至17023.22万吨，去库速度放缓。
• 市场展望：
  • 港口去库支撑矿价，但到港恢复、钢厂库存上升及盈利率下滑限制补库持续性。
  • 若成材需求无法接住成本传导，铁矿需求将率先承压，矿价预计震荡偏弱。

关键信息

• 成材价格回落：螺纹、热卷、冷卷、中厚板价格均出现下跌。
• 钢材去库：五大材社会库存继续下降，但需求信号反复。
• 原料价格分化：焦炭提涨落地，铁矿、焦煤、焦炭价格均下跌。
• 利润压缩：钢企综合净利降至-55元/吨，盈利率大幅下滑。
• 库存变化：钢厂、港口、焦企库存同步去化，但港口库存仍处于高位。
• 开工率回升：高炉、电炉、煤矿、焦企开工率均有所提升，但钢厂利润恶化可能引发减产预期。

风险提示

1. 宏观基本面恶化：钢铁行业宏观属性强，若宏观经济下行，将显著影响终端需求，导致产业链价格下跌。
2. 供给侧政策不及预期：若政策落地节奏缓慢，可能延长行业磨底时间，压制利润和估值。
3. 原料供给不及预期：若Simandou等原料供给放量不及预期，将延续对炼钢环节的利润挤压。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%—15%之间；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%—5%之间；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅限中国境内使用，版权归属国金证券所有。
• 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，不承担相关法律责任。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考，不考虑个别客户特殊需求。
• 使用报告前需经专业人士解读，不视为唯一决策依据。