20260913-创元期货-商品周度报告_复产_通关与需求仍是核心_但估值已被压缩_20页_1mb

文档内容总结

核心内容

上周煤焦市场呈现"现货高位持稳、盘面高位震荡，周尾转弱"格局。焦炭五轮提涨落地推高估值，但供应端边际增量预期升温、下游补库转弱，导致现货上行动能衰减。动力煤价格先涨后跌，整体市场情绪趋于谨慎，关注复产与冬储进度。

主要观点

• 现货价格：焦炭现货价格在五轮提涨后趋于稳定，动力煤价格因市场担忧而出现回调。
• 价格波动：焦炭价格调整，基差走扩，月差震荡。市场对更多提涨存疑，预期提涨周期或告一段落。
• 供需格局：焦煤山西复产、蒙煤通关恢复偏慢，供给收缩幅度大于需求，价格更多是情绪变化。
• 下游需求：钢材需求偏弱，高炉亏损扩大，焦炭需求改善不及预期。
• 库存变化：焦煤库存小幅去库，焦炭进入被动去库周期，下游采购转谨慎，对高价抵触。
• 成本支撑：进口煤价高位坚挺，对国内煤价形成成本支撑，深跌空间有限。
• 宏观环境：国内货币中性偏松，财政积极扩张；国际方面，中东冲突加剧，美欧加息预期升温，不确定性偏高。
• 风险提示：终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等。

关键信息

一、地产与汽车销售指标

• 地产销售：30城房屋销售环比减少，同比再度转负；二手房销售环比减少。
• 汽车销售：高频数据环比微增，同比负增长。
• 钢材需求：螺纹表需环比增加，但同比负增长；钢厂钢材库存环比减少，社会库存环比大幅减少。

二、期现价格及价差

• 焦炭现货价格：产地成交价约1890元/吨，港口报价约2020元/吨，山西中硫配煤价2292元/吨。
• 焦煤现货价格：CCI山西中硫2232元/吨，环比持平；蒙5原煤1667元/吨，周跌14元/吨。
• 价差结构：焦煤基差环比+4.24，现为296；焦炭基差环比+34.5，现为+53.5。
• 内外价差：内外价差顺挂走高，澳洲一线与二线主焦煤CFR分别+5.8/-0.5美元/吨，内外价差为1699元/吨（老指标）。
• 贸易利润：焦炭贸易商利润环比转差，日照港-吕梁准一价差环比-60，报+130。

三、独立焦化厂产量及利润

• 产量：全样本独立焦化厂产量为57.29万吨，环比+1.46万吨；247家钢厂焦化厂产量为47.12万吨，环比+0.01吨。
• 利润：焦炭产业利润（测算）为-113，环比+26；焦炭01盘面利润-156.5，环比+4.9；焦炭05盘面利润-75.3，环比+18.5；焦炭09盘面利润-138，环比+104.3。

四、煤焦库存及需求

• 焦煤库存：独立焦企库存968.03万吨，环比+1.46万吨；247钢厂焦煤库存738.61万吨，环比+0.01吨；港口焦煤库存843.8万吨，环比+0.01万吨；煤矿焦煤库存334.71万吨，环比+0.01万吨。
• 焦炭库存：247钢厂焦炭库存592.44万吨，环比+6.25万吨；230独立焦企焦炭库存46.33万吨，环比-10.05万吨；全样本独立焦企焦炭库存83.53万吨，环比-13.85万吨；港口焦炭库存194.2万吨，环比-4.95万吨；全环节焦炭库存870.17万吨，环比-12.55万吨。
• 需求情况：日均铁水产量236.23万吨，环比-0.65万吨，同比-0.26%；下周铁水或有减量。钢材出口订单环比偏弱，需求仍偏弱。

五、市场展望

• 煤价走势：预计煤价高位震荡，先抑后稳，深跌空间有限。
• 操作建议：建议投资者谨慎操作，关注复产进度与冬储启动，同时留意需求端是否出现超预期变化。
• 风险提示：终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等。

总结

上周煤焦市场呈现高位震荡态势，现货价格稳定，但市场对进一步提涨缺乏需求支撑。焦炭五轮提涨落地，带动焦企亏损收窄，但需求疲软导致价格调整。动力煤价格先涨后跌，市场情绪趋于谨慎。库存方面，焦煤和焦炭均出现小幅去库，但整体库存仍处高位。进口煤价坚挺，对国内煤价形成支撑，短期内煤价难以大幅下跌。宏观层面，国内货币保持中性偏松，财政积极扩张，但国际形势不确定性增加。未来需重点关注复产进度、冬储启动及需求变化，操作建议以谨慎为主，防范风险。