20260825-招商期货-商品期货早班车_8页_718kb

报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品和能源化工等多个市场板块的行情分析、基本面动态、交易策略及风险提示。整体来看，市场受地缘政治、宏观政策、供需变化等多重因素影响，呈现震荡偏强或观望为主的趋势。

黄金市场

市场表现

国际金价上涨1.06%，收报4651.4美元/盎司。
国内金交所9999下跌0.32%，收于1004.21元/克。
上期所沪金主力合约下跌0.09%，收于1006.82元/克。
国内黄金ETF流入1.93吨，SPDR黄金ETF持仓增加2.3吨。
伦敦黄金7月库存增至9533吨，印度6月进口约37吨黄金。

基本面

美国财长贝森特宣布动用近万亿美元国库账户资金回购美债，且扩大对伊朗制裁。
央行停止购金，美联储货币政策有转向预期。
金价与美元指数关联度提升，市场担忧美元信用问题。

交易策略

建议追随趋势做多黄金。
白银基本面偏弱，但金价走强，建议观望。

风险提示

央行停止购金
美联储货币政策意外转向

基本金属

铜

市场表现：震荡运行。
基本面：供应紧张延续，华东华南平水铜现货升水170元和80元。
交易策略：等待逢低买入机会。
风险提示：全球需求不及预期。

铝

市场表现：主力合约上涨0.23%，收于23765元/吨。
基本面：国内电解铝厂维持高负荷生产，需求略有下降。
交易策略：阶段性反弹空间存在，建议逢低试多。
风险提示：加息预期提升、中东局势反复、海外投产超预期、终端需求不及预期。

氧化铝

市场表现：主力合约下跌0.30%，收于2690元/吨。
基本面：供应宽松，成本支撑减弱。
交易策略：短期维持区间震荡，建议暂时观望。
风险提示：投产超预期、几内亚铝土矿政策不及预期。

工业硅

市场表现：主力合约下跌0.68%，收于8730元/吨。
基本面：供应端减产预期，成本上行，下游多晶硅需求偏弱。
交易策略：短期震荡，关注减产落地力度，中长期关注丰水期累库节奏。
风险提示：工厂开工计划、焦煤价格、调控政策及电力供应。

黑色产业

螺纹钢

市场表现：主力合约收于3073元/吨，涨12元/吨。
基本面：库存环比下降，需求韧性较强，钢厂利润改善。
交易策略：观望为主。
风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

市场表现：主力合约收于717.5元/吨，涨3元/吨。
基本面：发运量上升，库存结构性矛盾缓解。
交易策略：观望为主，尝试做空2701合约。
风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

市场表现：主力合约收于1599.5元/吨，跌9.5元/吨。
基本面：供应端库存分化，需求偏弱，进口窗口关闭。
交易策略：观望为主，尝试做空2701合约。
风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

农产品市场

豆粕

市场表现：CBOT大豆下跌，国内跟随国际成本端。
基本面：美豆优良率下滑，后期天气改善及出口需求预期支撑。
交易策略：阶段震荡略偏强，后期关注产量和出口兑现度。
风险提示：产区天气。

玉米

市场表现：价格延续涨势，现货略涨。
基本面：供需宽松，新玉米上市前价格预计偏弱。
交易策略：供应充裕，期价预计震荡。
风险提示：政策变化。

白糖

市场表现：郑糖01合约收5359元/吨，跌幅0.45%。
基本面：国内反弹空间有限，国际原糖偏强震荡。
交易策略：观望。
风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

市场表现：郑棉震荡偏强。
基本面：国内储备棉销售成交率100%，价格略跌。
交易策略：逢低买入，CF2701参考区间16800-17500元/吨。
风险提示：宏观事件扰动，全球气象变化。

鸡蛋

市场表现：期货价格下跌，现货价格上涨。
基本面：高温天气影响产蛋率，后期开学及中秋备货需求提振。
交易策略：供需双增，期价震荡运行。
风险提示：疫病或天气异常。

生猪

市场表现：期货价格下跌，现货价格略跌。
基本面：供应充裕，压栏增重，二次育肥仍有入场动力。
交易策略：供需双增，期价震荡运行。
风险提示：疫病或天气异常。

能源化工

LLDPE

市场表现：主力合约小幅上涨。
基本面：国内供应回升，需求淡季尾声。
交易策略：短期震荡，中期逢高做空远月。
风险提示：地缘政治、海外需求、下游需求、新装置投放。

PVC

市场表现：V01下跌0.7%。
基本面：供需过剩，开工率回升，亏损持续。
交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望。
风险提示：产业政策变动。

玻璃

市场表现：fg01上涨1.8%。
基本面：供应端复产增多，库存高位，需求清淡。
交易策略：供减需弱，估值较低，建议逢高配。
风险提示：产业政策变动。

PP

市场表现：主力合约小幅上涨。
基本面：供应端短期回升，需求偏弱。
交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放。

MEG

市场表现：华东现货价格6035元/吨，基差507元/吨。
基本面：国产供应回归，进口供应短期难以恢复。
交易策略：近端去库，远端过剩预期，建议01合约空配。
风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油 & 苯乙烯

市场表现：油价下跌，EB合约小幅上涨。
基本面：美伊局势影响供应，Q3供需缺口存在，Q4可能过剩。
交易策略：Q3适合逢低买入，Q4关注产能恢复。
风险提示：美伊冲突升级、出口受阻、产能受损、海峡通航情况。

纯碱

市场表现：sa01上涨2.3%，收于1055元/吨。
基本面：供应恢复，库存高位，下游需求尚可。
交易策略：供增需弱，估值较低，建议逢高配。
风险提示：产业政策变动。

交易策略总结

品种	交易策略
黄金	做多
白银	观望
铜	等待逢低买入
铝	逢低试多
氧化铝	暂时观望
工业硅	短期震荡，关注减产
豆粕	震荡略偏强
玉米	震荡运行
白糖	观望
棉花	逢低买入
鸡蛋	震荡运行
生猪	震荡运行
LLDPE	短期震荡，中期做空
PVC	观望
玻璃	逢高配
PP	短期震荡偏强，中期做空
MEG	01合约空配
原油	Q3逢低买入，Q4关注过剩
苯乙烯	跟随原油波动
纯碱	逢高配

风险提示总结

品种	风险提示
黄金	央行停止购金，美联储货币政策转向
铜	全球需求不及预期
铝	加息预期提升、中东局势反复、海外投产超预期、终端需求不及预期
氧化铝	投产超预期、几内亚铝土矿政策不及预期
工业硅	工厂开工计划、焦煤价格、调控政策及电力供应
豆粕	产区天气
玉米	政策变化
白糖	宏观、政策、天气、进口量
棉花	宏观事件扰动，全球气象变化
鸡蛋	疫病或天气异常
生猪	疫病或天气异常
LLDPE	地缘政治、海外需求、下游需求、新装置投放
PVC	产业政策变动
玻璃	产业政策变动
PP	地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放
MEG	地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修
原油	美伊冲突升级、出口持续受阻或产能受损
苯乙烯	上下游新装置投产、地缘政治发酵、下游复工
纯碱	产业政策变动