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美国四大行2022年二季报点评总结

核心内容

美国四大行（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行）于2022年第二季度披露财报，整体表现呈现分化态势。其中，摩根大通、美国银行和花旗集团实现净收入同比增长，而富国银行则出现净收入同比下降。净利润增速普遍低于营收增速，主要受拨备计提恢复影响。

主要观点

1. 拨备计提恢复，对净利润形成拖累

• 拨备计提背景：2020年疫情期间，四大行大规模释放拨备，2022年由于对经济下行风险的担忧，恢复拨备计提。
• 计提规模：2022年二季度，摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行分别计提拨备11.0亿、5.2亿、12.7亿和5.8亿美元。
• 拨备覆盖率：截至2022年6月末，四大行不良贷款拨备覆盖率分别为247.8%、287.5%、525.6%和196.7%，较年初分别提升37.6个、16.3个、38.6个和23.5个百分点。
• 净核销规模：二季度净核销规模同比减少，表明资产质量较好，但计提仍为应对经济下行风险。

2. 非息收入大幅下降，拖累净收入增速

• 非息收入表现：上半年非息收入同比分别下降12.6%、8.2%、4.0%和28.3%，其中二季度单季同比分别下降12.1%、8.8%、26.1%和40.5%。
• 主要拖累因素：投资银行手续费净收入和银行卡手续费收入下降明显，尤其是富国银行的非息收入下降幅度最大。
• 投资收益：投资收益实现较好增长，部分对冲了手续费收入的下降。

3. 净息差上行，贷款增长较好

• 净息差提升：二季度净息差同比上行18bps至37bps，年化净息差分别为1.80%、1.86%、2.24%和2.39%。
• 贷款增长：上半年贷款总额分别增长2.5%、4.3%、2.2%和3.7%，贷款净值占总资产比重提升。
• 预期：随着美联储紧缩周期延续，净息差有望继续上行，成为支撑银行业绩增长的核心因素。

4. 估值回落至疫情前水平，尚未充分反映经济衰退风险

• PB估值：截至2022年7月25日，四大行PB估值分别为1.33x、1.12x、0.56x和1.04x，基本回落至疫情前水平，但仍高于2020年上半年的水平。
• 股价表现：年初以来，摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行股价分别下跌25.6%、23.4%、12.1%和8.4%。
• 市场预期：若通胀持续超预期，货币政策可能进一步收紧，引发经济衰退，但目前银行基本面和估值尚未充分反映该风险。

关键信息

• 业绩表现：摩根大通、美国银行、花旗集团净收入同比增长，富国银行同比下降。
• 拨备计提：2022年二季度四大行恢复拨备计提，但绝对规模较小，未充分应对经济衰退风险。
• 净息差：净息差持续上行，成为支撑业绩增长的重要因素。
• 贷款增长：贷款规模实现较好增长，资产结构优化。
• 估值水平：PB估值回落至疫情前水平，但尚未充分反映经济衰退风险。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，认为美国银行业绩和估值面临不确定性，但长期仍有增长潜力。
• 个股推荐：
  • 区域经济好的中小银行：建议关注宁波银行、苏农银行、常熟银行和张家港行。
  • 受益于稳增长主线的银行：推荐成都银行。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济大幅下行，可能对银行净息差和资产质量产生负面影响。
• 政策变化风险：货币政策宽松可能对净息差形成压力，企业偿债能力下降可能影响银行资产质量。

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