20260825-东吴证券-泉阳泉-600189.SH-2026年中报点评_区域成长持续兑现_盈利进入修复通道_4页_493kb

泉阳泉（600189）2026年中报总结

核心内容

泉阳泉（600189）于2026年中期实现营收7.8亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.4亿元，同比增长65.0%。公司当前处于区域扩张和盈利修复的关键阶段，业绩表现良好，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 主业增长强劲：矿泉水业务持续高增，2026H1累计销量达103.6万吨，同比增长33.0%。辽宁市场销量增长显著，2024年、2025年、2026H1分别同比增长26%、56%、74%。北京和黑龙江市场仍处于品牌发展初期，但2026H1销量分别同比增长156%和79%。
• 盈利逐步修复：2026H1销售净利率为8.0%，同比提升1.7个百分点，Q2净利率进一步提升至10.0%。公司通过规模效应优化单位成本，2026H1单位生产成本同比下降2.3元/吨。
• 特色饮料业务稳步推进：2026H1食品公司营收同比增长29.8%，其中白桦树汁销量同比增长191%，野生蓝莓汁在电商平台上获得良好反馈，显示其市场潜力。
• 资产结构优化：公司持续推进园林业务剥离，2025年因东旭蓝天退市计提减值准备0.31亿元，2026H1未发生类似计提，归母净利润显著提升。
• 产能扩张路径清晰：泉阳泉水源采矿权已增能至120万吨，2026H1二期生产线全面投产。公司前瞻储备第二战略水源“圣水泉”，具备长期产能扩张潜力。
• 财务指标改善：2026年预计归母净利润67.82亿元，同比增长349.78%；EPS为0.09元/股，对应PE为77.30倍，估值逐步下降，反映市场对其盈利预期的提升。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值指标

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为67.82亿元、186.31亿元、295.79亿元，同比增长350%、175%、59%。
• EPS：2026E为0.09元/股，2027E为0.26元/股，2028E为0.41元/股。
• PE：2026E为77.30倍，2027E为28.14倍，2028E为17.72倍。

风险提示

• 资产剥离/扩产项目落地不及预期
• 运输设施建设不及预期

结论

泉阳泉作为吉林省天然矿泉水龙头，具备优秀的资产禀赋和清晰的区域扩张战略。公司2026年中报显示其盈利能力逐步修复，特色饮料业务稳步发展，且产能扩张路径明确，未来发展可期。在当前估值水平下，公司盈利弹性与成长性凸显，维持“买入”评级。