20230601-东吴证券-2023Q1业绩点评_营收利润双超预期_净利润率持续提升_10页_513kb

拼多多2023Q1业绩点评总结

核心亮点

• 营收和利润双超预期：2023Q1实现营收37637亿元（同比增长58%），Non-GAAP归母净利润10126亿元（同比增长14108%），均高于彭博一致预期。
• 生态建设效果初显：通过加大补贴、扩充品类等举措，推动消费复苏，业绩体现向高质量发展转型。
• 广告和佣金驱动增长：广告收入27244亿元（增长50%），交易佣金收入10393亿元（增长86%），品牌化需求提升客单价和购买频次。
• 摩擦率改善：毛利率达70%，提升9.21个百分点，主要因履约费用增加。
• 策略调整：研发费用率和销售费用率下降，设立“百亿生态”专项，聚焦农业制造供应链提升。
• 盈利预测调高：2023-2025年EPS上调至98/120/140元，对应PE分别为123/100/86倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 补贴滑坡可能影响GMV增长。
• 品类拓展不及预期或用户消费瓶颈。

总结要点

• 营收表现：显著超预期，主要由广告和佣金增长驱动。
• 盈利质量：毛利率增长放缓，转向提质，净利润率提升。
• 战略方向：长期投资研发和生态建设，优化费用率。
• 未来展望：上调盈利预测，风险与不确定性存在。