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市场宽度边际修复，强势行业景气降温 ——扩散指数行业轮动跟踪月报（20260731）总结

核心内容

本报告分析了2026年6月30日至7月31日A股市场及行业表现，结合扩散指数与行业轮动策略，对当前市场结构和趋势进行评估，并提供相关策略配置建议。

市场表现回顾

• 行业涨跌分布：16个行业上涨，14个行业下跌，月度收益率均值为 $-2.53%$，中位数为 $1.66%$。
• 涨幅领先行业：银行（13.41%）、食品饮料（11.99%）、煤炭（11.65%）、消费者服务（10.20%）和综合金融（9.99%）涨幅居前。
• 跌幅居前行业：电子（-33.87%）、通信（-32.87%）、建材（-25.92%）、机械（-20.15%）、基础化工（-18.82%）和国防军工（-17.94%）跌幅显著。
• 行业分化特征：市场呈现宽度修复与结构分化并存，科技成长与制造方向出现显著回调。

行业扩散指数变化

• 全行业扩散指数：截至2026年7月31日，均值为0.423，中位数为0.349，11个行业位于0.5以上，4个行业位于0.8以上。
• Top6行业：有色金属（0.863）、电子（0.852）、煤炭（0.833）、通信（0.828）、电力设备及新能源（0.721）、石油石化（0.709）。
• 扩散指数回落：多数行业扩散指数继续回落，显示强势行业内部趋势覆盖面收窄。
• 低扩散指数行业：综合金融（0.000）、食品饮料（0.124）、综合（0.142）、非银行金融（0.149）、消费者服务（0.160）、商贸零售（0.163）。

行业扩散指数走势

• Top6行业：有色金属、电子、煤炭、通信、电力设备及新能源、石油石化仍为高景气行业，但扩散指数边际降温。
• Bottom6行业：扩散指数普遍低于0.17，价格反弹缺乏趋势广度支持。
• 关键观察点：需关注Top6行业扩散指数是否企稳，以及Bottom6行业是否能形成趋势修复。

主要观点

1. 市场趋势：市场上涨行业数量增加，但前期强势科技成长行业出现显著回撤，显示市场结构分化。
2. 扩散指数变化：行业景气宽度继续收缩，强势行业扩散指数仍处于高位但边际降温。
3. 策略表现：
   • 基础策略：7月下跌16.19%，跑输行业等权基准12.45个百分点。
   • 剔除高拥挤策略：7月同样下跌16.19%，跑输基准12.45个百分点。
   • 低波策略：7月下跌0.81%，相对基准取得2.93个百分点超额收益。
4. 策略配置：
   • 基础策略与剔除高拥挤策略配置相同，包括有色金属、电子、煤炭、通信、电力设备及新能源、石油石化。
   • 低波策略配置家电、电力及公用事业、煤炭、石油石化、电力设备及新能源、基础化工。
5. 风险提示：需警惕高波动行业回调风险，关注扩散指数与价格波动是否形成共振。

关键信息

• 行业轮动策略：
  • 基础扩散策略：适合跟踪中期景气度扩张方向，但7月表现不佳。
  • 剔除高拥挤策略：作为集中度控制工具，但未能完全规避回撤。
  • 低波策略：在高波动行业回调时表现更优，适合风险偏好较低的投资者。
• ETF配置：
  • 基础策略：有色金属ETF、芯片ETF、煤炭ETF、通信ETF、环保ETF、石油ETF。
  • 低波策略：家电ETF、绿色电力ETF、煤炭ETF、石油ETF、环保ETF、化工ETF。
• 风险控制建议：
  • 若Top6行业扩散指数止跌回升，可继续跟踪趋势。
  • 若扩散指数持续回落，应降低对单一动量信号的依赖，加强拥挤度与波动率约束。
  • 低波策略在市场波动加剧时更具防御性。

策略建议

• 短期策略：关注有色金属、电子、煤炭、通信等行业的扩散指数是否企稳，以及电力设备及新能源、石油石化是否保持价格与景气度共振。
• 中期策略：若市场重回少数行业强势，基础策略可能修复；若行业轮动加快，低波策略更具相对价值。
• 配置调整：建议结合基本面和资金面变化，动态调整策略权重，提高低波策略的参考价值。

风险提示

• 报告结论基于历史数据，无法预测市场未来走势。
• 历史收益不代表未来业绩，文中观点仅供参考，不构成投资建议。
• 二级市场受政策等因素影响较大，需谨慎参考。

附录

• 图表目录：
  • 图1：中信一级行业近一年及近一个月涨跌幅排名
  • 图2-图7：Top6行业扩散指数走势
  • 图8-图13：Bottom6行业扩散指数走势
  • 图14-图16：各策略净值表现
• 相关研究：
  • 【银河金工】扩散指数行业轮动跟踪月报：景气宽度边际收缩，强势行业高位分化
  • 【银河金工】扩散指数行业轮动跟踪月报：强势行业扩散指数维持高位，短期拥挤扰动主线
  • 【银河金工】行业扩散指数因子作用机理解析及改进方法
  • 【银河金工】行业轮动模型在行业及主题ETF配置上的应用

分析师信息

• 分析师：吴金超
• 电话：021-68597610
• 邮箱：wujinchao_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130523080002