20131013-宏源证券-食品饮料行业_周报-食品推荐龙头_白酒待风格切换_18页_2mb

食品推荐龙头，白酒待风格切换

核心内容

本周食品饮料行业整体表现略好于大盘，上涨1.95%，但白酒板块表现相对疲软，仅上涨0.07%。当前白酒板块的动态估值为8.9X，处于历史低位，市场风格切换和三季报业绩增长有望推动估值修复。

乳品板块继续维持高景气，食品板块则看好细分领域龙头。主要推荐标的包括青青稞酒、伊力特、贵州茅台和山西汾酒，其中青青稞酒因税收减免和省外扩张具备增长潜力，伊力特因煤化工剥离有望减亏，贵州茅台和山西汾酒因销售增长和品牌优势受到关注。

一周行业重点新闻及点评

1. 第89届糖酒会成交额近200亿元，同比下降2.5%

• 成交总额：近200亿元，同比下降2.5%。
• 行业趋势：白酒热度下降，参展企业数量减少，显示行业仍处低谷。
• 产品趋势：中低端产品成为企业重点推广方向，预计未来中低端消费占比将提升。

2. 10品牌奶粉首批入围进药店

• 政策推动：奶粉进药店销售试点开始，预计2013-2015年完成全国推广。
• 市场影响：药店销售可减少中间环节，提升产品安全性，但短期内面临消费习惯转变和监管落实的问题。

3. 牛奶产量下降致各地闹奶荒，液态奶集体涨价

• 价格变化：生鲜奶和牛奶价格环比上月分别上涨2%和1%。
• 原因分析：奶牛养殖效益差，奶产量下降，企业可能使用复原乳补充。
• 行业影响：价格上调有助于缓解成本压力，但需关注未来成本回落后的毛利率变化。

一周公司重点新闻及点评

1. 合生元进口原料大肠菌群超标

• 事件影响：合生元进口原料检测不合格，影响企业声誉。
• 市场反应：消费者对进口产品信任度下降，未来购买行为将更加理性。

2. 五粮液共同出资筹建财务公司获银监会批复

• 财务公司：注册资本20亿元，五粮液出资7.2亿元，占36%。
• 战略意义：有助于资金管理优化，支持多元化发展。

原材料及产品价格监测

生猪与白条肉价格

• 价格变化：环比上月上涨1%，环比上周下跌1%和持平。
• 行业影响：生猪价格上升可能影响肉制品企业的成本结构。

生鲜奶与牛奶价格

• 价格变化：生鲜奶环比上涨2%，牛奶环比上涨1%。
• 行业影响：价格上升对液态奶企业有利，但需关注未来价格回落趋势。

大豆与花生价格

• 价格变化：大豆上涨2%，花生上涨9%。
• 行业影响：花生价格大幅上涨可能对部分食品企业成本产生影响。

小麦与大麦价格

• 价格变化：小麦上涨2%，大麦下跌3%。
• 行业影响：小麦价格上涨利好白酒企业，大麦价格下跌可能影响啤酒成本。

板块估值

• 食品饮料行业：动态市盈率（PE/TTM）为16.2X，其中白酒板块估值最低，为8.88X。
• 子行业表现：调味发酵品板块涨幅最大（9.31%），软饮料和食品综合板块相对较高。

主要观点回顾

汤臣倍健

• 业绩表现：三季度净利润增长70%-109%，符合预期。
• 增长动力：终端网点快速扩张，品牌推广力度加大。
• 盈利预测：预计13-15年EPS分别为1.357元、1.973元和2.789元，维持“买入”评级。

三全食品

• 业绩表现：高端产品快速增长，龙凤整合预计带来盈利拐点。
• 整合进展：龙凤三季度并表，预计今年亏损3000万元，14、15年有望盈利。
• 盈利预测：预计13-15年EPS分别为0.39元、0.63元和0.84元，维持“买入”评级。

关键信息总结

• 行业趋势：白酒板块估值处于历史低位，有望在风格切换后启动估值修复。
• 企业动态：汤臣倍健、三全食品、伊利股份等企业表现积极，业绩增长显著。
• 政策影响：奶粉进药店、乳品行业兼并重组等政策推动行业格局优化。
• 原材料价格：部分原材料价格上升，如大豆和花生，可能对部分企业成本构成压力。
• 投资建议：推荐青青稞酒、伊力特、贵州茅台、山西汾酒等具备增长潜力的公司。

推荐标的

• 白酒：青青稞酒（未来三年净利润复合增速30%）、伊力特（估值有修复动力）、贵州茅台（预计3Q单季度增长30%以上）、山西汾酒（品牌力强，省外扩张空间大）。
• 乳品：三全食品（高端产品快速增长）、伊利股份（产品结构优化，费用率下降）。
• 其他食品：汤臣倍健（下半年净利润增速有望达110%）、皇氏乳业（省外收入增长39.8%）。

分析师信息

• 分析师：苏青青(S1180512060001)
• 电话：021-51782237
• Email：suqingqing@hysec.com
• 研究助理：陈嵩昆、刘洋

图表说明

• 图1：食品饮料上市公司估值一览表（2013-10-11）
• 图2：宏源证券食品饮料组覆盖公司动态跟踪
• 图3-图10：原材料及产品价格监测
• 图11-图23：板块估值及动态对比
• 图24：国际可比上市公司估值一览表