20250905-浙商证券-非银金融行业2025年中报业绩综述_业绩延续亮眼_投资弹性凸显_24页_1mb

报告摘要

2025年上半年，非银金融行业整体表现亮眼，保险与证券板块均实现业绩增长，显示出较强的市场适应能力和盈利能力。分析师认为，随着市场慢牛行情的延续，非银板块作为贝塔属性强的行业，仍有补涨空间，建议投资者继续关注。

业绩概览：
- 主要上市险企归母净利润平均增速达11.9%，新华保险增速最快，达33.5%。
- 平安保险净利润同比下滑8.8%，但剔除非经常性损益后仅下降0.9%。
寿险业务：
- 寿险新业务价值（NBV）同比平均增长42.6%，新华保险NBV增速最高，达58.4%。
- 新业务价值率普遍提升，平安提升幅度最大，达8.8pt。
- 银保等多元渠道NBV贡献显著增加，新华接近一半（49.8%）。
产险业务：
- 总保费小幅增长，平均增速3.9%，平安增速最快（7.1%）。
- 综合成本率（COR）普遍下降，平安优化最显著（-2.6pt）。
- 非车险保费增速分化，平安增长13.8%，太保小幅下滑0.8%。
投资表现：
- 净投资收益率小幅下降，行业平均为3.3%。
- 总投资收益率分化，新华表现最优（5.9%），主要受益于权益资产的买卖价差收益。
代理人渠道：
- 代理人数量小幅下降，但各险企通过增员优化和基础管理提升产能。
- 预计随着佣金体系调整，代理人规模将逐步企稳。

业绩总览：
- 上市券商营收同比增长30.8%，归母净利润增长65.1%。
- 投资及经纪业务占比提升较大，投资业务贡献接近一半营收（44.6%）。
驱动因素：
- 权益市场及债券市场回暖，交投活跃带动经纪业务增长。
- 投资业务受益于资本市场回暖，自营投资收益显著提升。
业绩明细：
- 国泰海通、国信证券、中国银河等头部券商表现突出，ROE提升显著。
- 业务结构变化明显，投资与经纪业务增长显著，资管、利息等业务表现分化。