20230325-五矿期货-镍周报_关注需求拐点持续性_30页_1mb

镍周报2023/03/25 总结

核心内容概述

本报告围绕镍市场近期表现及未来趋势展开分析，涵盖供应、库存、成本、需求及交易策略等多个方面。整体来看，镍市场在短期呈现反弹迹象，但中长期面临供应压力。国内需求季节性回升，库存低位支撑价格，但需警惕印尼湿法中间品和国内精炼镍新增产能对市场的冲击。

主要观点

1. 供应端分析

• 纯镍供应：硫酸镍对纯镍的溢价仍推动纯镍新增产能逐步投产，国内精炼镍产量维持高增速，但国内需求偏弱叠加出口增加，导致整体供应压力边际缓解。
• 海外供应：俄镍减产或仍对海外精炼镍供应格局造成扰动，远期印尼高冰镍和MHP产能继续释放，可能对市场形成压力。
• 镍矿供应：1-2月镍矿进口量环比回落，主要受菲律宾雨季影响，红土镍矿港口库存下降至721万吨，短期需求修复有限。

2. 库存情况

• LME库存：LME库存减少0.02万吨，保税区库存减少300吨，上期所库存减少0.03万吨。
• 库存趋势：国内显性库存维持低位，价格下跌后需求边际修复，但库存/消费比仍较高，关注基本面复苏兑现情况。

3. 成本端影响

• 镍矿价格：受不锈钢需求回升支撑，镍矿价格偏弱，但港口库存下降趋势未改。
• 镍铁价格：镍铁产量下降，但国内需求回升预期支撑短期进口量增长。

4. 需求端分析

• 不锈钢需求：2月不锈钢总产量为261万吨，300系产量回升至132万吨，主要受春节后季节性影响，国内宏观趋势向好或持续支撑产量。
• 新能源需求：硫酸镍产量平稳，但需求复苏不及预期，预计纯镍供应边际回升和湿法中间品产能释放将对需求造成压力。
• 终端需求：制造业终端需求疲软，房地产销售面积等指标同比下滑，需关注宏观政策对需求的拉动作用。

关键信息汇总

1. 基本面评估

• 基差：LME Cash/3M贴水250美元/吨，俄镍现货对沪镍04合约升水回升至2850元/吨。
• 镍板对镍铁溢价：625元/镍，镍铁过剩持续，溢价边际走阔。
• 硫酸镍溢价：-3000元/镍，镍豆价格反弹，亏损小幅扩大。
• 多空评分：0 0 0 -1 -1 +2，整体偏多。
• 简评：海外宏观危机风险缓解，国内供需基本面预期走强，推动精炼镍价格反弹，需关注需求拐点兑现及宏观风险释放。

2. 期现市场

• 现货价格：金川镍价格184500元/吨，环比下跌1%；俄镍价格179650元/吨，环比下跌0%。
• 期货价格：LME镍三月期货价格反弹，SHFE镍主力合约价格反弹3%。
• 持仓量：沪镍持仓环比增加0.22万手，伦镍持仓环比增加1.12万手。

3. 进出口数据

• 精炼镍进口：2月进口量环比降至0.7万吨。
• 镍铁进口：环比降至50万实物吨。
• 镍矿进口：环比降至142万湿吨，主要受菲律宾雨季影响。
• 湿法中间品进口：环比大幅增至11.4万吨，预计一季度维持高位。

4. 供需平衡表（2023年1-2月）

• 产量：电解镍1.73万吨，镍铁3.3万吨。
• 总供应量：18905万吨。
• 表观消费量：20453万吨。
• 期末库存：10914万吨。
• 库存/消费比：53.36%。

交易策略建议

• 单边策略：建议观望。
• 套利策略：建议观望。
• 核心驱动逻辑：关注国内需求拐点兑现及海外宏观风险释放情况，短期低库存和季节性需求回升或支撑价格，中期警惕供应释放对价格的持续压力。

总结

镍市场在短期呈现反弹迹象，国内需求季节性回升和低库存支撑价格。然而，中长期来看，印尼湿法中间品和国内精炼镍新增产能的释放可能对价格形成压力。整体产业链基本面边际改善，但需警惕需求端的弱现实和宏观政策对市场的影响。建议投资者保持观望，密切关注需求拐点和宏观风险释放情况。