2018-银行中报专题之资产篇_银行资产配置的新变化_12页-1mb

银行资产配置的新变化总结

核心内容

2018年上半年，商业银行资产增速继续全面放缓，主要受到证券投资和同业业务收缩的影响，而信贷有所扩张。信贷增长主要来自住房部门的旺盛需求及票据冲量，企业贷款增长乏力，宽信用传导不畅。证券投资方面，直接债券投资比例上升，资管产品投资下降，去通道化和大额风险暴露监管是重要影响因素。银行对国债、地方债、政策性金融债和信用债均有不同程度的增持，其中大行增持利率债，中小银行则增持信用债。

主要观点

• 资产增速放缓：银行整体资产增速持续下降，从2016年下半年的13.96%降至2018年上半年的6.04%。部分银行出现资产环比负增长。
• 生息资产结构变化：银行普遍回归贷款业务，压缩同业业务和证券投资。贷款占比上升，而证券投资和同业资产占比下降。
• 信贷扩张特征：信贷增长主要来自个人贷款和票据融资，大行和城商行、农商行更多依赖传统公司贷款和房贷，股份行则更多依赖票据。
• 证券投资趋势：直接债券投资比例上升，资管产品投资规模收缩。国有行和股份行是债券增配主力，而中小银行则更多增持信用债。
• 资管产品调整：银行对资管计划、信托计划、同业理财投资规模下降，但对公募基金和资产支持证券（ABS）投资增加。短期理财基金和中长期纯债基金是主要投向，传统货币基金则有所减持。
• 表外理财压降：2018年上半年，表外理财规模继续压降，但大行规模回升，中小银行下降趋于稳定。监管政策边际放松，未来有望企稳。
• 理财子公司趋势：理财新规推动银行理财业务向子公司转移，子公司理财产品将向公募基金靠拢，对公募基金构成竞争压力。
• 类货币产品兴起：类货币产品成为银行理财净值化转型的重要方向，有助于稳定收益和流动性，利好短久期利率债和优质信用债。

关键信息

• 信贷增长：主要来自个人贷款（尤其是房贷）和票据融资，企业贷款增长乏力。
• 证券投资调整：债券投资比例上升，资管产品投资下降，大行和中小银行分别增持利率债和信用债。
• 资管产品变化：公募基金和ABS成为主要增持对象，传统货币基金投资减少。
• 表外理财压降：理财规模整体下降，但大行下降幅度较小，中小银行压降趋于稳定。
• 理财新规影响：资管新规和理财新规推动净值化转型，允许过渡期内使用摊余成本法，缓解短期整改压力。
• 监管政策：去通道化、大额风险暴露监管、净值化、破刚兑是核心政策导向，但部分政策边际放松，有助于稳定理财规模。
• 风险提示：经济走势超预期、监管政策不确定性可能对资产配置产生影响。

结构分析

1. 资产增速全面放缓

• 银行资产增速持续下降，从2016年H2的13.96%降至2018年H1的6.04%。
• 39家A+H股上市银行中，26家增速为16H2以来最低，部分银行出现环比负增长。
• 银行增速分化缩小，随着宽信用政策实施，资产增速有所回升。

2. 生息资产结构变化

• 生息资产分为贷款、证券投资、存放央行、同业资产。
• 大行以贷款为主，中小银行则更多依赖证券投资和同业资产。
• 贷款占比上升，证券投资和同业资产占比下降，整体结构未发生显著变化。

3. 信贷投放特征

• 个人贷款和票据融资是信贷增长的主要来源。
• 房贷是个人贷款最重要的增长点，大行更积极布局房贷，中小行则在消费贷和信用卡方面增长较快。
• 信贷增长反映银行风险偏好较低，实体信用风险较高，导致宽信用传导不畅。

4. 证券投资调整

• 债券投资占比上升，资管产品投资占比下降。
• 国有行和股份行是债券增配主力，而中小银行则更多增持信用债。
• 《大额风险暴露管理办法》对资管产品投资构成限制，影响中小银行投资规模。

5. 表外理财压降

• 商业银行自2017年起压降表外理财规模，2018年上半年20家上市银行表外理财出现同比负增长。
• 大行表外理财规模回升，中小银行压降趋于稳定。
• 理财新规和央行细则在边际上有所放松，有助于稳住存量规模。

6. 理财新规影响

• 资管新规推动净值化转型，明确理财业务发展方向。
• 理财新规允许老产品对接新资产，过渡期内可继续使用摊余成本法，缓解短期整改压力。
• 理财子公司将成为未来理财业务的主要载体，监管将趋近公募基金标准。

7. 类货币产品趋势

• 类货币产品（如现金管理类产品）成为净值化转型的重要方向，兼顾稳健收益和流动性。
• 短久期利率债和优质信用债是类货币产品的重要配置品种。
• 理财子公司产品将向公募基金靠拢，对公募基金形成竞争压力。

总结

2018年上半年，商业银行资产配置呈现结构性调整，信贷扩张和证券投资收缩成为主要趋势。信贷增长依赖个人贷款和票据融资，企业贷款增长乏力。证券投资方面，直接债券投资比例上升，资管产品投资下降，大行和中小银行分别增持利率债和信用债。表外理财规模继续压降，但大行规模回升，中小银行压降趋于稳定。理财新规推动净值化转型，类货币产品成为重要方向，利好短久期利率债和优质信用债。未来，理财子公司将成为理财业务的主要载体，监管趋近公募基金标准，对公募基金形成竞争压力。