轻工制造行业2025年中报告总结-250913-财通证券_34页_1mb

轻工行业分析总结

核心内容

行业概况

• 投资评级：看好（维持）
• 行业营收：轻工行业总营收为1334.53亿元，同比增长1.39%。
• 行业利润：轻工行业归母净利润为69.62亿元，同比下降32.49%，主要由于ST晨鸣影响，若剔除则同比增长11.57%。
• 毛利率与净利率：毛利率为24.22%，净利率为5.22%，同比分别下降1.04pct与2.62pct。
• 经营性现金流：经营性现金流净额为117亿元，同比增长12.19%。

主要观点

• 收入增长：轻工行业整体收入稳健增长，但盈利承压。
• 板块分化：不同板块表现差异显著，部分板块如宠物、个护、出口链增长强劲。
• 海外业务：海外收入成为增长亮点，1H2025海外收入同比增长9.87%，占比达23.38%。
• 投资建议：建议关注宠物、个护和出口链相关标的，同时警惕房地产、汇率及原材料价格波动等风险。

关键信息

收入增长

• 国内收入：宠物板块增长82.09%，包装增长26.65%，烟草增长20.79%，个护增长19.77%，出口增长7.14%，家居下降1.69%，文娱下降6.29%，造纸下降27.34%。
• 海外收入：个护增长74.64%，包装增长40.57%，宠物增长17.87%，出口增长15.87%，家居增长12.15%，文娱增长11.19%，烟草增长2.23%，造纸下降39.67%。

盈利情况

• 毛利率：整体下降，但部分企业如中顺洁柔、恒丰纸业、博汇纸业有所回升。
• 净利率：整体下降，但部分企业如思摩尔国际、晨光股份、姚记科技有所改善。
• 盈利分化：部分板块如宠物、个护、出口链盈利能力较强，而家居、造纸等板块仍处于寻底阶段。

板块表现

• 家居板块：收入与利润分化，悍高集团、喜临门、顾家家居等表现较好。
• 包装板块：营收改善，盈利分化，翔港科技、奥瑞金等表现突出。
• 造纸板块：营收普遍上行，盈利分化，中顺洁柔、恒丰纸业等表现较好。
• 文娱板块：营收下滑，但姚记科技表现相对较好。
• 出口板块：营收整体抬升，盈利分化，洁雅股份、匠心家居等表现亮眼。
• 个护板块：营收稳健增长，但盈利能力整体趋弱。
• 烟草板块：收入增长亮眼，但盈利承压。
• 宠物板块：营收分化，源飞宠物表现突出，依依股份略有下滑。

建议关注的公司

家居板块

• 顾家家居
• 欧派家居
• 志邦家居
• 悍高集团
• 喜临门
• 索菲亚
• 慕思股份

造纸板块

• 中顺洁柔
• 恒丰纸业
• 博汇纸业
• 仙鹤股份
• ST晨鸣

出口板块

• 洁雅股份
• 嘉益股份
• 匠心家居
• 共创草坪
• 恒林股份
• 浙江自然
• 永艺股份
• 涛涛车业
• 春风动力

个护板块

• 百亚股份
• 豪悦护理
• 稳健医疗
• 登康口腔
• 倍加洁
• 名臣健康
• 诺邦股份

烟草板块

• 思摩尔国际
• 中烟香港

宠物板块

• 源飞宠物
• 依依股份
• 中宠股份
• 乖宝宠物
• 佩蒂股份
• 天元宠物

文娱板块

• 晨光股份
• 姚记科技

包装板块

• 永新股份
• 翔港科技
• 美盈森
• 奥瑞金
• 裕同科技

风险提示

• 房地产市场景气程度回落
• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险

结论

轻工行业整体收入稳健增长，但盈利承压。不同板块表现分化明显，宠物、个护和出口链成为增长亮点，而家居、造纸等大宗类目仍在寻底。建议投资者关注相关板块的优质标的，并注意潜在风险因素。