20250430-银河期货-镍及不锈钢05月报_超跌反弹_镍价重返震荡区间_20页_12mb

1/20大宗商品研究所有色金属研发报告镍及不锈钢05月报2025年4月30日
镍市场分析
4月镍价呈现过山车走势，受美国关税引发的恐慌抛售影响，LME镍价4个交易日内暴跌1450美元至13865美元，国内沪镍2506合约节后跌停至115500元/吨，但随后迅速回升至118000元/吨以上。市场情绪逐步修复，铜、镍等基本面较强的品种在4月下半月基本补回缺口。镍价反弹主要受益于三因素：一是自身弹性较大且前期跌幅显著；二是印尼提高特许使用权费，增加矿和冰镍成本；三是3月MHP厂事故导致产量下滑。4月初国内电积镍原料偏紧，金川镍升水涨至3000元/吨以上，进口亏损收窄至2000元/吨以内，但后续需求预期下调及镍价反弹导致现货承接力减弱，127000元/吨形成阻力。5月印尼和菲律宾镍矿发运量或增加，不锈钢和NPI价格下跌将加剧上下游博弈，若负反馈形成，镍矿价格或继续下行。纯镍亏损减产的产量可能抵消新项目爬产，5月供应维持高位，但需求或随5月旺季向6月淡季转化，供需矛盾不激烈，价格或震荡于118-128万元/吨区间。建议中期逢高沽空，期权策略以区间双卖深虚期权为主，需关注宏观情绪是否再次提供空头机会。

不锈钢市场分析
不锈钢价格受镍价下跌拖累，4月主力合约从13700元/吨跌至12530元/吨，跌幅不足9%。NPI采购价跌穿1000元/镍点，钢厂采购价降至970-990元/镍点，成本支撑下移。需求端受关税影响，出口预期减弱，基建和房地产增长乏力，但造船保持高增速。4月不锈钢社会库存下降21万吨至10782万吨，但旺季去库特征不明显。若5月利润无法修复，钢厂或进一步减产。印尼和中国不锈钢产量累计同比增11%，但出口需求与表观消费存在偏差，需观察美国关税落地后的实际影响。

原料市场动态
印尼镍矿新政（4月26日生效）提高特许使用权费，对10%NPI成本增加约12美元/吨，78%高冰镍成本增加约935美元/吨，但MHP用低品位矿不受影响。尽管印尼主产区雨季影响发运，菲律宾出货量增加有限，镍矿价格仍受成本支撑。电积镍供应维持高位，但需求端在126万元/吨以上承压，5月或出现负反馈导致价格下行。硫酸镍价格4月小幅下跌，受三元正极厂暂停原料采购及动力电池销量预期下滑影响，国内需求受以旧换新政策刺激，但海外订单减少可能影响出口。

供需基本面展望
全球精炼镍1-2月供应过剩083万吨，中国精炼镍1-3月产量同比增长26%至94万吨，4月预计稳中有升。印尼MHP和高冰镍产量受事故及雨季影响，但NPI利润较高促使企业转向直接销售，高冰镍产量下降。原生镍过剩格局难以逆转，但印尼新政对成本提升有限，MHP产能恢复及关税预期未完全定价，5月后供需矛盾预计缓和。新能源汽车出口内强外弱，中国对美出口占比低（约4%），但欧盟可能通过最低限价政策提振对欧出口。

风险提示
宏观经济政策（如中美关税）及产业政策变动可能影响市场走势，需警惕负反馈导致的价格下行风险，同时关注印尼镍矿供应紧张缓解及不锈钢需求季节性变化。