20210730-开源证券-万华化学-600309.SH-公司信息更新报告_中报业绩创历史新高_积极部署新能源彰显巨头本色_4页_787kb

万华化学（600309.SH）投资分析总结

核心内容

万华化学（600309.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，展现出其作为全球化工巨头的强劲实力。公司发布的半年度报告显示，2021年半年度归母净利润达到135.3亿元，同比增长377.21%。分析师维持“买入”评级，并预计公司2021-2023年归母净利润分别为242.52亿元、264.37亿元和290.95亿元，对应EPS分别为7.72元、8.42元和9.27元/股，当前股价对应的PE分别为14.8倍、13.6倍和12.4倍。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年：归母净利润135.3亿元，同比增长377.21%，创历史新高。
• Q2单季度：归母净利润69.09亿元，环比增长4.35%；扣非归母净利润68.25亿元，环比增长7.14%。
• 三大业务板块：聚氨酯、石化、新材料板块均呈现量价齐升的态势，其中石化板块表现尤为突出，带动公司利润增长。

业务增长驱动

• 聚氨酯系列：均价15,106元/吨，环比增长1.49%，销量环比增长5%。
• 石化系列：均价5,478元/吨，环比增长6.73%，销量环比增长16.51%。
• 新材料系列：均价21,477元/吨，环比增长17.10%，销量环比增长1.18%。

新能源布局

• 公司通过参股方式积极布局新能源领域，包括：
  • 参股华能（海阳）光伏新能源有限公司（20%），装机容量600兆瓦，预计投资26.03亿元。
  • 参股华能（莱州）新能源科技有限公司（18.57%），装机容量93MW，总投资7亿元。
• 这一举措体现了公司对“双碳”战略的积极响应，有助于推动化工行业的可持续发展。

关键信息

财务预测

• 2021E：营业收入1285.08亿元，归母净利润242.52亿元，EPS 7.72元，PE 14.8倍。
• 2022E：营业收入1336.48亿元，归母净利润264.37亿元，EPS 8.42元，PE 13.6倍。
• 2023E：营业收入1373.90亿元，归母净利润290.95亿元，EPS 9.27元，PE 12.4倍。

财务指标

• 毛利率：2021E预计为32.7%，较2020A的26.8%有所提升。
• 净利率：2021E预计为18.9%，较2020A的13.7%显著增长。
• ROE：2021E预计为33.0%，较2020A的20.2%明显提高。
• P/B：2021E预计为4.9倍，较2020A的7.4倍下降。

资产负债与现金流

• 资产负债率：2021E为59.1%，较2020A的61.4%有所改善。
• 净负债比率：2021E为58.9%，2022E为27.8%，2023E为16.5%。
• 现金净增加额：2021E为-1233万元，2022E为17444万元，2023E为13138万元。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓
• 产品价格大幅下滑

估值与市场表现

• EV/EBITDA：2021E为10.5倍，2022E为9.0倍，2023E为8.1倍，显示公司估值持续下降。
• PE：2021E为14.8倍，2022E为13.6倍，2023E为12.4倍，表明市场对公司未来盈利能力的预期较高。

总结

万华化学凭借其多元化的业务布局和强劲的业绩表现，巩固了其在全球化工行业的领先地位。公司积极拓展新能源领域，不仅有助于实现“双碳”目标，也为未来增长提供了新的动力。分析师对公司的未来发展持乐观态度，维持“买入”评级，认为其具备良好的盈利能力和估值优势。然而，投资者需注意潜在的风险因素，如产能投放、市场需求变化及产品价格波动等。