医药生物行业2017年年报及2018年一季报总结：2018年一季报业绩加速明显，支持医药板块持续牛市-20180502-西南证券-62页-4mb

医药行业2017年年报及2018年一季报总结

核心内容

• 行业整体表现：医药行业在2017年和2018年第一季度展现出明显的回暖趋势，收入和归母净利润增速分别达到19.4%、20.1%和24.9%、30.1%。
• 主要增长动力：新医保目录药品放量、仿创药品获批加快、“优先审评”政策效果显著、零加成、两票制及新标降价对行业边际影响减弱、消费升级及健康意识提升。
• 子行业表现：
  • 化药：大输液行业表现突出，收入和利润增速分别达到55.6%和67.9%；原料药行业普遍提价，利润增速高达154.8%。
  • 生物药：疫苗行业表现强劲，收入和利润增速分别达到175.5%和193%。
  • 医疗器械：IVD行业收入和利润增速分别为39.5%和34.1%，其他医疗器械行业收入和利润增速分别为15.5%和13.2%。
  • 非药械系列：医疗服务、医药零售、CRO行业均表现优异，其中CRO行业收入和利润增速分别为73.6%和118.3%。
• 风险提示：医保控费超预期风险、行业整合低于预期风险。

主要观点

• 行业周期性改善：医药行业进入新的增长周期，强者恒强，龙头公司更具投资价值。
• 政策影响减弱：医保控费、两票制等政策对行业的影响逐渐减弱，为行业带来新的增长空间。
• 产品结构优化：化药和原料药行业通过产品结构优化和提价策略显著提升盈利能力。
• 中药行业分化：中药行业在政策压力下持续分化，品牌中药表现相对稳健，而中药注射剂和部分口服中药面临较大挑战。

关键信息

• 化药行业：
  • 2017年收入增速为12.6%，归母净利润增速为19%。
  • 2018Q1收入增速为23%，归母净利润增速为17%。
  • 大输液行业增速显著，2018Q1收入和利润增速分别达到55.6%和67.9%。
  • 原料药行业2018Q1收入增速为42.6%，归母净利润增速为154.8%。
• 中药行业：
  • 2017年收入增速为14.3%，归母净利润增速为9.0%。
  • 2018Q1收入增速为22.7%，归母净利润增速为23.5%。
  • 品牌中药收入和利润增速分别为13.4%、13.9%和7.3%、12.6%。
  • 中药注射剂收入和利润增速分别为8%、-9.2%和13.8%、0.5%。
• 生物药行业：
  • 疫苗行业收入和利润增速分别为81.3%、123.2%和175.5%、193%。
  • 血制品行业收入和利润增速分别为34.8%、8.8%和34.8%、11.7%。
  • 其他生物药收入和利润增速分别为17.6%、33.8%和21.9%、36%。
• 医疗器械行业：
  • IVD行业收入和利润增速分别为28.2%、24.4%和38.5%、34.1%。
  • 其他医疗器械行业收入和利润增速分别为24.1%、17.8%和20.9%、20%。
• 非药械系列：
  • 医疗服务行业收入和利润增速分别为42.1%、50.1%和37.1%、64.9%。
  • 医药零售行业收入和利润增速分别为23%、21.3%和24.5%、28.4%。
  • CRO行业收入和利润增速分别为36.2%、73.6%和38.8%、118.3%。
  • 医药流通行业收入和利润增速分别为14.4%、22.5%和16.6%、11.6%。

重点公司盈利预测与评级

基础数据

重点分析

• 化药制剂：行业整体收入和利润增速提升，主要得益于产品结构优化和提价策略。
• 大输液行业：量价齐升推动行业进入高速增长期，重点企业如科伦药业、辰欣药业等表现突出。
• 原料药行业：普遍提价带动新的增长周期，重点企业如亿帆医药、新和成等表现强劲。
• 中药行业：政策压力下分化明显，品牌中药表现相对稳定，但中药注射剂和部分口服中药面临挑战。
• 生物药行业：疫苗和血制品受益于新品放量和学术推广，行业增速显著。
• 医疗器械行业：国产替代和渠道整合成为主要趋势，IVD和其它医疗器械表现亮眼。
• 非药械系列：医疗服务、医药零售和CRO行业保持高增长，其中CRO行业增速最快。

图表目录

• 图1-4：医药行业上市公司收入和利润总额及增速。
• 图5：2010-2018年医药工业收入和利润累计同比增速。
• 图6-7：医保基金结余率和收入支出增速。
• 图8-9：化药上市公司收入和利润总额及增速。
• 图10-11：化药上市公司毛利率、净利率和期间费用率。
• 图12-13：化药上市公司ROE及其分项指标。
• 图14-17：大输液上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图18-19：大输液上市公司毛利率、净利率和期间费用率。
• 图20-21：大输液上市公司ROE及其分项指标。
• 图22-23：原料药上市公司收入和利润总额及增速。
• 图24-25：原料药上市公司毛利率、净利率和期间费用率。
• 图26-27：原料药上市公司ROE及其分项指标。
• 图28-31：维生素价格变化趋势。
• 图32-35：中药类上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图36-37：中药类上市公司毛利率、净利率和期间费用率。
• 图38-39：中药类上市公司ROE及其分项指标。
• 图40-43：品牌中药上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图44-45：品牌中药上市公司毛利率、净利率和期间费用率。
• 图46-49：中药注射剂上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图50-51：中药注射剂上市公司毛利率、净利率和期间费用率。
• 图52-55：非中药注射剂行业上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图56-57：非中药注射剂行业上市公司毛利率、净利率和期间费用率。
• 图58-61：生物药上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图62-65：生物药上市公司毛利率、净利率和ROE。
• 图66-71：疫苗、血制品及其他生物药上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图72-75：血制品上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图76-79：血制品上市公司毛利率、净利率和期间费用率。
• 图80-81：血制品上市公司ROE及其分项指标。
• 图82-85：其他生物药上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图86-89：其他生物药上市公司毛利率、净利率和ROE。
• 图90-93：医疗器械上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图94-97：医疗器械上市公司毛利率、净利率和ROE。
• 图98-101：IVD上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图102-105：IVD上市公司毛利率、净利率和ROE。
• 图106-109：其他医疗器械上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图110-113：其他医疗器械上市公司毛利率、净利率和ROE。
• 图114-119：医疗服务上市公司收入、利润及ROE。
• 图120-123：医药零售上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图124-127：医药零售上市公司毛利率、净利率和ROE。
• 图128-135：CRO上市公司收入、利润及ROE。
• 图136-143：医药流通上市公司收入、利润及分季度增速。
• 图144：医药流通上市公司应收账款周转率。

表格目录

• 表1-3：各省执行医保目录、新标和两票制时间。
• 表4：2017年及2018Q1医药行业各细分领域收入及净利润增速。
• 表5-6：2018Q1化药及原料药企业收入及利润增速概况。
• 表7：2015-2017年维生素行业提价因素与逻辑。
• 表8：2018Q1中药企业收入及利润增速概况。
• 表9-10：2017年及2018Q1生物药企业收入及利润增速概况。
• 表11-12：2017年及2018Q1医疗器械企业收入及利润增速概况。
• 表13-14：2017年及2018Q1其他医疗器械企业收入及利润增速概况。
• 表15-18：2017年及2018Q1医疗服务、医药零售、CRO及医药流通企业收入及利润增速概况。
• 表19：重点公司2017及2018Q1业绩概况。