20180502-西南证券-2018年5月医药投资策略_2018Q1业绩加速明显_支持医药板块持续牛市_44页_3mb

2018年5月医药投资策略总结

核心内容

2018年5月，西南证券发布了医药行业投资策略报告，认为医药板块进入显著结构化牛市阶段，主要基于行业数据持续向好、创新药审批加速、消费升级、医保结构优化及公募基金配置偏低等多重因素。报告从多个子行业出发，提供了具体的选股思路与推荐标的。

主要观点

• 医药行业整体表现强劲：2018Q1医药制造业实现主营业务收入6252亿（+16.1%）和利润774亿（+22.5%），增速明显回升。医药上市公司收入和归母净利润增速分别为25.2%和30.7%，增速超过行业整体，龙头集中度持续提升。
• 创新药推动行业增长：国家对创新药的支持政策加快了审批进程，同时创新药进入医保目录，带动业绩增长。
• 疫苗行业爆发：疫苗板块在2018Q1表现出色，尤其是智飞生物、康泰生物等，其业绩和估值同步提升。
• 大输液行业回暖：受益于销量回升和价格上涨，大输液行业表现亮眼，辰欣药业和科伦药业等公司被重点推荐。
• 消费升级促进品牌中药增长：消费升级推动品牌中药需求增长，片仔癀、云南白药等公司受益。
• 医疗服务快速扩张：随着医改政策支持，民营医疗服务快速增长，美年健康、爱尔眼科等公司被重点推荐。
• 医药板块估值合理：医药板块PE-TTM约39倍，2018年预测PE约29倍，相对A股估值溢价率约114%，具备较高的性价比。

关键信息

• 2018年医药行业表现：

  • 2018年初至今医药指数涨幅约6%，2月9日以来涨幅约15.6%，3月1日以来涨幅约11%。
  • 2018Q1医药行业收入和利润增速分别为16.1%和22.5%，显著高于2017年同期的11.0%和13.4%。
  • 2018Q1医药上市公司收入和归母净利润增速分别为25.2%和30.7%，明显高于行业增速。

• 行业驱动因素：

  • 创新药审批提速：CFDA实行优先审评政策，缩短了审批周期。
  • 商业保险和消费升级：商保收入增长显著，消费升级推动创新药需求。
  • 医保结构优化：医保支出增速提升，有利于创新药放量。
  • 公募基金配置偏低：公募基金对医药配置比例低于历史平均水平，为行业提供上涨空间。
  • 估值性价比高：医药板块PE估值合理，部分龙头公司估值偏低。

• 重点推荐标的：

  • 创新药领域：恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）、丽珠集团（000513）。
  • 疫苗领域：智飞生物（300122）、康泰生物（300601）。
  • 大输液领域：辰欣药业（603367）、科伦药业（002422）。
  • 医疗服务领域：信邦制药（002390）、美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。
  • 品牌中药领域：片仔癀（600436）、广誉远（600771）、云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）。
  • 高端制造及创新药转型：华东医药（000963）、华海药业（600521）。
  • 其他领域：奥佳华（002614）、贝瑞基因（000710）、金域医学、迈克生物、九强生物、博雅生物、华兰生物、瑞康医药、润达医疗、益丰药房、一心堂、老百姓、大参林等。

行业数据与子行业表现

• 医药工业数据：2018Q1医药制造业收入和利润增速分别为16.1%和22.5%，显著高于2017年同期。
• 化药制剂：2018Q1收入增速23.4%，净利润增速16.7%，大输液板块表现尤为突出，收入增速55.6%，净利润增速67.9%。
• 化药原料药：2018Q1收入增速42.6%，净利润增速154.8%，毛利率和净利率处于历史高位。
• 中药：2018Q1收入增速22.7%，净利润增速23.5%，但中药注射剂表现不佳，净利润增速为0.5%。
• 生物药：2018Q1收入增速34.9%，净利润增速40.5%，疫苗板块增长最快，收入和净利润增速分别为175.5%和193%。
• 医疗器械：2018Q1收入增速20.9%，净利润增速20.0%，IVD领域表现亮眼，收入和净利润增速分别为38.5%和34.1%。
• 医疗服务：2018Q1收入增速37.1%，净利润增速64.9%，行业处于高速成长周期。
• 医药零售：2018Q1收入增速24.5%，净利润增速28.4%，整合后规模效应明显。
• CRO：2018Q1收入增速38.8%，净利润增速118.3%，盈利能力显著提升。

投资策略与标的分析

恒瑞医药（600276）

• 投资逻辑：多个产品进入新版医保目录，阿帕替尼快速放量，创新药研发进展顺利。
• 盈利预测：预计2018-2019年归母净利润分别为38.9亿、51.9亿，对应PE分别为61倍、46倍。
• 风险提示：新药获批进度、销售预期、降价风险。

乐普医疗（300003）

• 投资逻辑：心脏支架和起搏器持续增长，可降解支架有望获批，布局心血管平台。
• 盈利预测：预计2018-2019年净利润分别为13.8亿、18.3亿，对应PE分别为47倍、36倍。
• 风险提示：产品销量、招标降价、新产品获批进度。

贝瑞基因（000710）

• 投资逻辑：NIPT业务持续增长，肿瘤早诊市场前景广阔。
• 盈利预测：预计2018-2019年净利润分别为3.4亿、4.5亿，对应PE分别为71倍、52倍。
• 风险提示：NIPT业务降价、肿瘤早诊研发进度。

康泰生物（300601）

• 投资逻辑：重磅产品陆续上市，四联苗有望大爆发，研发步入收获期。
• 盈利预测：预计2018-2019年归母净利润分别为4.7亿、7.0亿，对应PE分别为67倍、45倍。
• 风险提示：四联苗销量、产品获批进度。

辰欣药业（603367）

• 投资逻辑：大输液销量回升，价格上涨，业绩超预期。
• 盈利预测：预计2018-2019年归母净利润分别为6.0亿、8.1亿，对应PE分别为22倍、16倍。
• 风险提示：核心业务增速、并购资产注入进度。

总结

2018年医药行业迎来显著的结构化牛市，主要得益于行业数据向好、创新药审批加快、消费升级、医保结构优化及公募基金配置偏低等因素。各子行业表现各异，疫苗、大输液、创新药、医疗服务和品牌中药成为重点。报告推荐了多个龙头企业，并对它们的业绩预测、估值及风险进行了分析，为投资者提供了详细的参考。