20180502-西南证券-医药生物2017年年报及2018年一季报总结_18Q1业绩加速明显_支持医药板块持续牛市_62页_6mb

报告摘要

医药行业2017年年报及2018年一季报总结

核心内容

医药行业在2017年和2018年第一季度表现出显著的业绩回暖趋势。整体来看，2017年医药上市公司收入和归母净利润增速分别为19.4%和20.1%，2018Q1则分别达到24.9%和30.1%。这一趋势主要由以下几个因素驱动：

新进医保目录药品放量，尤其是在第一季度更为明显；
仿创类药品获批加快，“优先审评”政策效果显著；
医保控费、零加成、两票制等政策影响减弱；
消费升级及健康意识提升，拉动了消费增长。

从子行业来看，疫苗、医疗服务、CRO是2017年表现最好的领域；而在2018Q1，疫苗、大输液、化学原料药成为利润增长最快的领域。

主要观点

医药板块整体呈现加速增长态势，支持医药板块持续牛市；
行业集中度提升，强者恒强，优选龙头企业；
政策影响逐步减弱，为行业带来新的增长机会；
细分行业分化明显，部分领域如原料药、大输液、疫苗表现突出，而中药注射剂仍面临政策不确定性。

关键信息

化药行业

大输液行业：2017年收入增速25.2%，利润增速26.7%；2018Q1收入增速55.6%，利润增速67.9%。行业进入量价齐升阶段，重点公司包括科伦药业、辰欣药业、恒瑞医药等。
原料药行业：2017年收入增速31.4%，利润增速18.2%；2018Q1收入增速42.6%，利润增速154.8%。原料药普遍提价，带动新的增长周期，重点公司包括亿帆医药等。

中药行业

品牌中药：2017年收入增速13.4%，利润增速13.9%；2018Q1收入增速7.3%，利润增速12.6%。短期受渠道库存压力影响，但长期成长逻辑不变，重点公司包括片仔癀、广誉远、华润三九、健民集团等。
中药注射剂：2017年收入增速8%，利润增速-9.2%；2018Q1收入增速13.8%，利润增速0.5%。政策变化仍需观察，存在不确定性。
非注射中药：2017年收入增速16.5%，利润增速-9.2%；2018Q1收入增速30.0%，利润增速32.6%。中药饮片和零售端市场前景较好。

生物药行业

疫苗行业：2017年收入增速81.3%，利润增速123.2%；2018Q1收入增速175.5%，利润增速193%。受益于新品放量，行业高速增长，重点公司包括智飞生物、康泰生物等。
血制品行业：2017年收入增速34.8%，利润增速8.8%；2018Q1收入增速34.8%，利润增速11.7%。学术推广促进需求释放，重点公司包括华兰生物、博雅生物等。
其他生物药：2017年收入增速17.6%，利润增速33.8%；2018Q1收入增速21.9%，利润增速36%。整体快速成长，单抗等产品蓄势待发，重点公司包括通化东宝、康弘药业等。

医疗器械行业

IVD行业：2017年收入增速28.2%，利润增速24.4%；2018Q1收入增速39.5%，利润增速34.1%。行业加大渠道整合，毛利率和净利率有所下降，重点公司包括迈克生物、安图生物等。
其他医疗器械：2017年收入增速24.1%，利润增速14.0%；2018Q1收入增速15.5%，利润增速13.2%。产业整合提升综合竞争力，重点公司包括乐普医疗、鱼跃医疗等。

非药械系列

医疗服务：2017年收入增速42.1%，利润增速50.1%；2018Q1收入增速37.1%，利润增速64.9%。行业处于高速成长周期，重点公司包括信邦制药、爱尔眼科、美年健康、贝瑞基因等。
医药零售：2017年收入增速23%，利润增速21.3%；2018Q1收入增速24.5%，利润增速28.4%。整合后规模效应显现，重点公司包括益丰药房、老百姓等。
CRO行业：2017年收入增速36.2%，利润增速73.6%；2018Q1收入增速73.6%，利润增速118.3%。受益于一致性评价和创新药崛起，行业高景气，重点公司包括瑞康医药、柳州医药等。

风险提示

医保控费超预期；
行业整合低于预期。

重点公司盈利预测与评级

代码	名称	当前价格	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
600276	恒瑞医药	83.48	买入	1.14, 1.37, 1.83	73.23, 60.93, 45.62
600436	片仔癀	93.46	买入	1.34, 1.77, 2.39	69.75, 52.80, 39.10
300122	智飞生物	40.62	买入	0.27, 0.84, 1.26	150.44, 48.36, 32.24
300003	乐普医疗	36.9	买入	0.51, 0.78, 1.03	73.03, 47.31, 35.83
002044	美年健康	28.51	买入	0.24, 0.36, 0.54	118.79, 79.19, 52.80

数据来源：聚源数据，西南证券

基础数据

指标	数值（亿元）
股票家数	282
行业总市值	41,366.61
流通市值	40,619.68
行业市盈率TTM	36.8
沪深300市盈率TTM	12.7

总结

医药行业在2017年和2018年第一季度表现出明显的回暖趋势，业绩加速增长，支持医药板块持续牛市。不同细分行业表现不一，其中疫苗、大输液、化学原料药表现尤为突出，而中药注射剂则仍面临政策不确定性。整体来看，行业集中度提升、政策影响减弱、消费升级等因素共同推动了行业的增长。投资者应关注行业龙头，同时留意政策变化对中药注射剂行业的影响。

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