20250828-西南证券-扬农化工-600486.SH-2025年半年报点评_农药龙头经营韧性强_2025上半年业绩同比保持增长_12页_1mb

扬农化工是一家成立于1999年的基础化工企业，作为全球拟除虫菊酯原药核心供应商，是中国农药行业的龙头企业。公司产品规模国内领先，布局杀虫剂、除草剂、杀菌剂、植物生长调节剂等多品类，原药品种接近70个，总产能超过10万吨。2025年上半年，公司实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%，归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%。公司费用控制良好，毛利率和净利率有所修复，资产负债率为38.98%，显示财务结构稳健。

市场方面，自从2022年以来，农药价格经历大幅调整，但随着海外库存去化和国内产能出清，供需格局优化，价格反弹趋势明显。优化和产品结构提升，预计未来三年归母净利润复合增长率为12.42%。公司优创项目已投产，将进一步提升产能和业务增量，主要产品如功夫菊酯和烯草酮有望贡献新增长。分析师给予买入评级，目标价93.52元，基于2025年28倍PE。

风险包括农药原药销售不及预期、原材料成本上涨及极端天气影响。预计未来业绩将持续受益于行业政策规范和市场复苏，但需关注价格波动和竞争压力。