20260828-华西证券-顾家家居-603816.SH-_华西轻工_美护_顾家家居_2026Q2收入稳健增长_转型变革效果显现_3页_472kb

报告摘要

顾家家居（603816.SH）于2026年发布半年报，展示了其在复杂行业环境下的稳健增长与转型成效。尽管面临行业内外压力，公司凭借多元化的业务结构和战略调整，实现了收入与利润的双线发展。

整体收入增长
2026年上半年公司营收达98.75亿元，同比增长0.75%，显示出较强的收入韧性。
高端产品逆势增长
双旗舰产品（倚梦时光旗舰软床、至净软床垫搭配3D硬床垫）表现突出，带动卧室高端品类销售同比增长9.3%。公司通过独家3D云感海绵、分区支撑材料等技术，精准满足旧房置换和二次装修等存量换新需求。
研发投入持续加码
公司持续推进功能/智能垂直一体化技术布局，引入跨行业人才，强化电控与系统集成能力，具备从功能铁架到智能电控的自研集成创新能力。
内贸业务结构优化
「无忧焕新2.0」服务用户超7,600户，带动睡眠品类配套销售收入突破1亿元，相关业务规模同比增长49.3%。
多品牌矩阵协同发力
主品牌顾家家居巩固中高端市场地位；LAZBOY深耕高端功能沙发市场；NATUZZI通过“样板间+圈层营销”模式在欧洲市场表现亮眼；顾家乐活加速下沉市场布局，成为大众消费市场的增长引擎。
外贸业务稳健增长
在人民币汇率波动、原材料涨价、海外用工成本上升等不利因素下，外贸业务仍实现营业收入50.67亿元，同比增长19.01%，展现全球化战略成效。

毛利率与净利率略降
2026Q2毛利率为31.35%，同比减少2.05个百分点；净利率为8.92%，同比减少1.66个百分点。
费用控制良好
期间费用率为21.62%，同比上升0.47个百分点，其中销售费用率下降1.02个百分点，管理费用率下降0.10个百分点，研发费用率上升0.26个百分点，财务费用率上升1.34个百分点。

财务预测调整
基于最新财报情况，公司2026-2028年营收预测分别为209.59亿元、219.86亿元、231.29亿元，EPS分别为2.06元、2.21元、2.35元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 国际贸易环境变化
- 下游需求不及预期
- 原材料大幅涨价
- 汇率大幅波动

顾家家居作为软体家具行业龙头，持续通过“软体+定制”融合发展，引领行业变革。公司零售转型成效显著，未来成长潜力值得期待。结合其财务表现和战略布局，我们认为公司具备长期投资价值。

财务摘要	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	18,480	20,056	20,959	21,986	23,129
YoY (%)	-3.8%	8.5%	4.5%	4.9%	5.2%
归母净利润(百万元)	1,417	1,790	1,906	2,043	2,176
YoY (%)	-29.4%	26.4%	6.5%	7.2%	6.5%
毛利率(%)	32.7%	32.8%	32.8%	32.8%	32.8%
每股收益(元)	1.74	2.20	2.06	2.21	2.35
市盈率	14.01	11.08	11.84	11.05	10.37

公司评级：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。
- 买入：股价相对强于上证指数15%及以上
- 增持：股价相对强于上证指数5%-15%
- 中性：股价相对上证指数-5%至5%
- 减持：股价相对弱于上证指数5%-15%
- 卖出：股价相对弱于上证指数15%及以上
行业评级：以报告发布日后6个月内行业指数相对上证指数的涨跌幅为基准。
- 推荐：行业指数相对强于上证指数10%及以上
- 中性：行业指数相对上证指数-10%至10%
- 回避：行业指数相对弱于上证指数10%及以上