20221030-光大证券-味知香-605089.SH-2022年三季度业绩点评_收入增长迎来拐点_费率管控良好_3页

味知香 (605089.SH) 2022年三季度业绩总结

核心内容

味知香在2022年三季度发布业绩报告，前三季度实现收入6.07亿元，同比增长6.47%，净利润1.10亿元，同比增长7.65%。其中，Q3收入2.29亿元，同比增长11.82%，但净利润同比下滑2.71%，整体表现符合市场预期。

主要观点

• 收入增长拐点显现：公司收入增长在三季度迎来明显改善，尤其是加盟店业务单店收入边际提升，表明市场复苏趋势对业务有所拉动。
• 渠道恢复明显：华东地区疫情趋缓，门店人流量改善，零售、批发渠道收入同比分别增长15.5%和21.2%，而直销及其他/电商渠道收入则出现下滑。
• 产品结构优化：肉禽类产品收入同比增长9.8%，水产类产品增长14.5%，显示疫后各品类收入均有所修复。
• 费率管控良好：尽管原材料成本上涨对毛利率造成一定压力，公司通过有效费用管控，销售费用率和管理费用率同比分别下降2.49pct和1.92pct，费用率下降有助于盈利能力提升。
• 净利率小幅下滑：Q3净利率为17.46%，同比减少2.61pct，环比减少0.62pct，显示盈利压力依然存在。
• B端场景拓展：公司计划在Q4重点开发大公司食堂、学校食堂等B端市场，以实现BC兼顾，熨平经营波动。
• 盈利预测与估值：维持2022-2024年净利润预测为1.53/1.86/2.25亿元，当前PE估值为31倍，预计未来三年PE逐步下降至21倍，维持“增持”评级。
• 市场前景乐观：疫情对家庭冻品储存需求有一定拉动作用，预制菜作为餐饮供应链的重要部分，行业前景广阔。

关键信息

营收与利润增长

费用与毛利率

估值与评级

风险提示

• 疫情影响加剧
• 原材料成本大幅上升
• 渠道拓展不及预期

财务与运营亮点

• 加盟店增长显著：Q3加盟店数量较1H22末增加127家，单季度年化单店营收28万元，较1H22增长6.3%。
• 费用控制得当：尽管面临疫情和成本上涨压力，公司仍有效控制销售和管理费用，费用率同比下降。
• 现金流稳健：经营活动现金流在2022E预计为131亿元，净现金流为465亿元，显示公司运营能力较强。
• 资产结构优化：总资产逐步增长，资产负债率维持在较低水平，流动比率和速动比率保持良好，显示公司偿债能力较强。

结论

味知香在2022年三季度展现出收入增长拐点，受益于疫情后市场复苏及渠道恢复，同时通过有效的费率管控和BC兼顾策略，提升了经营稳健性。尽管面临原材料成本上涨压力，公司仍有望在2022-2024年持续扩大营收和利润规模，维持“增持”评级。