20180807-华泰证券-7月份官方外汇储备数据点评_跨境资本流动成为未来汇率关键_2页_334kb

2018年8月宏观研究总结

核心内容概述

2018年8月7日发布的宏观研究报告聚焦于人民币汇率走势与跨境资本流动的关系。报告指出，人民币汇率近期快速贬值对跨境资本流动影响总体可控，央行已开始着手管理资本流动预期，短期内汇率有望企稳，但长期仍有贬值空间，可能触及6.95的前期高点。

主要观点

• 人民币汇率短期稳定：央行通过恢复20%的风险保证金，对远期售汇业务进行管理，有助于稳定市场预期，短期内人民币汇率企稳概率较高。
• 美元指数阶段性上涨：尽管美元指数仍处于阶段性上涨趋势中，但这种上涨并非长期趋势反转，预计下半年美元指数将在94-97区间波动。
• 汇率反转需满足条件：人民币汇率若要重回上升通道，需满足两个条件：一是中美贸易摩擦重新回到谈判桌；二是官方外汇储备出现大幅下降，触发央行可能的汇率干预。
• 估值影响有限：7月份美元指数小幅下跌，欧元兑美元微升，美元兑日元上涨，整体对官方外汇储备的估值影响为中性略偏负向。债券收益率波动也未对储备产生显著影响。

关键信息

官方外汇储备数据

• 2018年7月官方外汇储备：31179.5亿美元，环比增加58.2亿美元。
• SDR口径储备：22193.89亿SDR，环比增加68.27亿SDR。

汇率波动与资本流动

• 人民币兑美元远期掉期点数：由正转负，反映中美货币政策边际分化和资本流动预期管理。
• 美元指数走势：7月份由94.85下跌至94.69，整体为小幅下跌。
• 欧元兑美元：上升0.06%至1.1691。
• 美元兑日元：上涨1.1%至111.86。

政策动向

• 风险保证金调整：8月3日，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，以控制资本流出预期。
• 跨境资本流动管理：央行已开始采取措施管理市场预期，有助于短期内汇率稳定。

风险提示

• 美元指数短期上涨：存在进一步上涨的可能性，可能导致跨境资本流动预期反转和人民币汇率进一步贬值。
• 贸易摩擦与储备变化：若中美贸易摩擦缓解或官方外汇储备大幅下降，人民币汇率可能重回升值通道。

相关研究

1. 《宏观：扩信用调动金融系统人的积极性》（2018.08）
2. 《宏观：如何解读美国8月非农就业数据》（2018.08）
3. 《宏观：今日的美欧协定是否会如昨日的中美谈判？》（2018.07）

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评级说明

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