20260828-开源证券-赛维时代-301381.SZ-公司信息更新报告_服饰增长亮眼_非服库存出清与AI提效持续推进_4页_699kb

报告摘要

赛维时代（301381.SZ）在2026年半年度财报中展现出服饰业务的强劲增长，同时非服饰业务库存压力显著缓解，公司整体盈利能力逐步修复。公司持续推动品牌化战略，并通过AI技术提升运营效率，同时布局多元渠道与海外供应链，以增强市场竞争力。

业绩表现：
2026年1-6月公司实现营收62.01亿元，同比增长16.0%；归母净利润1.66亿元，同比下降2.1%。其中，2026年第二季度营收34.81亿元（+20.6%），归母净利润1.23亿元（+0.8%）。
业务结构变化：
服饰业务收入占比显著提升，达到81.4%。其中，女装和运动服饰增长尤为突出，分别同比增长56.9%和61.7%。非服饰业务收入同比下滑17.9%，库存压力逐步缓解，2026H1末非服库存从2024年的8.25亿元降至2.74亿元。
盈利能力修复：
2026H1毛利率为42.7%（-1.8pct），主要受非服清理及部分商品降价影响。销售费用率同比下降2.5pct，管理费用率下降0.2pct，财务费用率上升1.1pct，整体费用效率有所改善。
盈利预测：
公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.29/5.63/6.98亿元，对应EPS为1.06/1.39/1.72元，当前股价对应PE为22.4/17.1/13.8倍，维持“买入”评级。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	10,275	11,817	13,544	15,662	17,967
归母净利润(百万元)	214	283	429	563	698
毛利率(%)	43.8	42.7	42.7	43.0	43.1
净利率(%)	2.1	2.4	3.2	3.6	3.9
ROE(%)	8.7	10.3	14.0	15.9	16.9
EPS(元)	0.53	0.70	1.06	1.39	1.72
P/E(倍)	44.9	34.0	22.4	17.1	13.8
P/B(倍)	3.9	3.5	3.1	2.7	2.3

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	10,275	11,817	13,544	15,662	17,967
营业利润(百万元)	255	382	573	745	920
归母净利润(百万元)	214	283	429	563	698
EBITDA(百万元)	297	395	613	795	974

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	56.5	15.0	14.6	15.6	14.7
归母净利润增长率(%)	-36.2	32.2	51.8	31.2	24.0
毛利率(%)	43.8	42.7	42.7	43.0	43.1
净利率(%)	2.1	2.4	3.2	3.6	3.9
ROE(%)	8.7	10.3	14.0	15.9	16.9
ROIC(%)	6.9	8.5	10.6	14.0	13.5
资产负债率(%)	48.1	43.2	50.7	40.0	42.5
净负债比率(%)	-6.9	-26.1	-13.9	-28.5	-15.4
P/E(倍)	44.9	34.0	22.4	17.1	13.8
P/B(倍)	3.9	3.5	3.1	2.7	2.3
EV/EBITDA(倍)	31.2	21.3	14.2	10.2	8.7