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宝武EB投资价值分析总结

核心内容概述

本报告对宝武EB的上市定价、中签率及投资价值进行了详细分析，认为宝武EB具有良好的投资潜力，建议积极申购。核心内容包括估值区间、盈利预期、条款结构及市场对比等方面。

主要观点

• 估值合理：宝武EB的估值区间预计在14%~16%，上市价位在102~104元之间，中枢在103元。
• 盈利预期乐观：宝钢股份四季度业绩有望环比改善，主要得益于钢材价格上涨、取向硅钢市场价上涨以及子公司盈利提升。
• 产品竞争力强：宝武合并后占据全国高端取向硅钢产能的近80%、高端汽车板产能的近60%，具备长期竞争优势。
• 中签率较低：预计中签率在0.01%~0.02%之间，中枢在0.015%，申购门槛较高，适合机构投资者。
• 投资评级积极：维持“买入”评级，基于公司盈利改善、产品竞争力强及当前估值偏低等因素。
• 对比优势明显：宝武EB的股价弹性优于中国石油EB，且初始换股溢价率较低，具有更好的配置价值。

关键信息

1. 发行安排

2. 条款分析

3. 上市定价分析

• 估值区间：预计在14%~16%之间，上市价在102~104元之间，中枢在103元。
• 盈利改善预期：
  • 钢材出厂价上涨，矿焦价格走低，Q4净利润有望提升。
  • 取向硅钢市场价上涨30%，为公司Q4利润增厚提供支撑。
  • 子公司武钢有限已扭亏为盈，湛江钢铁处于发展期，盈利潜力大。
• 估值依据：
  • 宝钢股份当前估值偏低，且股价弹性优于中油EB。
  • 给予2017年12倍PE估值，6个月目标价9.48元。
• 投资建议：维持“买入”评级，建议积极申购。

4. 中签率分析

• 中签率预期：0.01%~0.02%，中枢在0.015%。
• 申购户数：预计在7000户左右，高于巨化EB的6500户。
• 申购门槛：仅向合格投资者开放，网下申购资金为150亿元，保证金为50万元，基本视为信用申购。

市场对比

宝武EB的换股溢价率低于中油EB，且上市价预期更高，具有更好的投资性价比。

风险提示

• 市场风险：取暖季限产不及预期、钢价波动风险。
• 业绩风险：武钢、湛江盈利提升不及预期。

投资评级体系

市场基准指数：沪深300指数。

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001）
• 联系方式：021-22169112 / zhang_xu@ebscn.com

光大证券研究所声明

• 本报告基于合法获取的信息，不保证其准确性与完整性。
• 本报告仅供光大证券客户使用，不构成任何投资建议。
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