20180719-国金证券-机械行业研究_机械中报预告总结及周期子行业投资分析_16页_1mb

机械行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概览

本报告分析了2018年机械行业中报预告数据，指出行业整体盈利继续改善，其中部分周期性子行业和成长性子行业表现突出。机械行业具备明显的周期性特征，但细分行业中也蕴含成长性机会。报告特别指出，当前工程机械、煤机、油气油服装备处于上行周期，而电梯、起重设备、机床处于下行周期。同时，基于对工程机械复苏周期的分析，推测油气油服行业可能已进入复苏阶段，电梯行业则处于下行初期。

主要观点

1. 行业整体盈利改善

• 2018年机械行业320家上市公司中，220家披露中报业绩预告，占比68%。
• 行业整体净利润中位数达144.29亿元，同比增长41.6%。
• 净利润增速前五为：煤机（+271%）、油气油服装备（+178%）、3C及半导体设备（+115%）、工程机械（+113%）、铁路设备（+68%）。
• 净利润增速后五为：电梯（-70%）、起重设备（-15%）、制冷空调设备（+9%）、空分设备（+14%）、机床（+22%）。

2. 行业周期与成长性划分

• 周期性子行业：供给充足，需求在供给边界内波动，如工程机械、煤机、油气油服、起重设备、电梯、机床。
• 成长性子行业：供给不足，需求在扩张，如3C及半导体设备、锂电自动化设备、工业机器人。
• 周期性子行业盈利核心在于需求变化，成长性子行业盈利核心在于供给变化。

3. 工程机械复苏周期分析

• 工程机械复苏周期分为三个阶段：销量增长、现金流改善、利润修复。
• 2016年初挖机销量结束连续23个月的负增长，2016年8月后销量增速持续高于70%。
• 三一重工经营现金流与销量同步增长，2016年挖机销量同比增长24.8%，现金流同步增长52%。
• 利润修复滞后于销量增长，2016Q2销量增长后，利润改善从2016Q4开始显现。
• 三一重工2017年营收恢复至高点76%，净利润恢复至高点24%；2018Q1净利润同比增长101%，显示利润修复仍在持续。

4. 油气油服与电梯行业周期分析

• 油气油服：当前处于上行周期初期，受益于油价回升与资本开支增加，2017年起收入与利润开始复苏。
• 电梯行业：处于下行周期初期，受房地产调控影响，房屋竣工面积下降，导致电梯需求减少，行业竞争加剧，利润增速下降。
• 电梯行业周期属性较弱，下行深度与复苏高度相对有限。

关键信息

• 市场数据：

  • 机械行业平均市盈率：18.90
  • 国金机械指数：2872.99
  • 沪深300指数：3428.34
  • 上证指数：2772.55
  • 深证成指：9148.78
  • 中小板综指：9333.05

• 投资建议：

  • 推荐：杰瑞股份、三一重工、郑煤机
  • 周期性子行业：工程机械、煤机、油气油服、起重设备、电梯、机床
  • 成长性子行业：3C及半导体设备、锂电自动化设备、工业机器人

• 风险提示：

  • 原材料价格波动可能影响毛利率
  • 基建与房地产投资增速下降可能冲击工程机械、起重设备等需求

图表目录摘要

• 图表1：机械行业已披露中报预告公司数量占比
• 图表2：机械行业整体利润延续较大增幅
• 图表3：机械各子行业2018H1业绩预告增速
• 图表4：周期与成长之辨
• 图表5：机械子行业所处周期阶段
• 图表6：挖机销量自2016年2月起恢复正增长
• 图表7：挖机销量与三一重工现金流增速对比
• 图表8：挖机销量增速与三一重工收入增速对比
• 图表9：三一、徐工、柳工18Q1净利润及增速
• 图表10：三一、徐工、柳工2011与2017收入利润对比
• 图表11：三一、徐工、柳工2011与2017收入对比
• 图表12：三一、徐工、柳工2011与2017净利润对比
• 图表13：挖机销量增速与三一重工股价对比
• 图表14：三一重工收盘价与市盈率
• 图表15：2011与2017年挖机前五名市场份额
• 图表16：三一重工挖机市场份额
• 图表17：布伦特原油期货结算价
• 图表18：我国油气开采固定资产投资完成额增速转正
• 图表19：中石油资本开支
• 图表20：中石化资本开支
• 图表21：油气油服公司2017年起收入增速转正
• 图表22：杰瑞股份股价与PE
• 图表23：房屋竣工面积及增速
• 图表24：住宅竣工面积及增速
• 图表25：电梯上市公司收入增速
• 图表26：电梯上市公司利润增速
• 图表27：康力电梯股价与PE
• 图表28：周期性子行业阶段分布

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

参考资料

• 周金涛等编著，《涛动周期论》

联系信息

• 卞晨晔：biancy@gjzq.com.cn
• 赵玥炜：zhaoyuewei@gjzq.com.cn
• 唐川：tangchuan@gjzq.com.cn

特别声明

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