机械行业：机械中报预告总结及周期子行业投资分析-20180719-国金证券-16页-1mb

报告摘要

机械行业研究总结

核心内容概述

本报告对机械行业2018年中报业绩进行了梳理与分析，指出行业整体盈利持续改善，净利润中位数达到144.29亿元，同比增长41.6%。在细分行业中，煤机、油气油服装备、3C及半导体设备、工程机械、铁路设备等表现出较强的盈利增长，而电梯、起重设备、制冷空调设备等则面临利润下滑甚至负增长。

报告强调机械行业具有明显的周期性特征，分为周期性子行业和成长性子行业。周期性子行业主要受供需关系影响，盈利核心变量为需求；成长性子行业则受供给限制，盈利核心变量为供给。当前，工程机械、煤机、油气油服处于上行周期，电梯、起重设备、机床处于下行周期。

主要观点

1. 行业整体盈利改善

2018年中报，机械行业220家上市公司中，68%披露了业绩预告，整体利润增长显著。
2018年H1净利润中位数为144.29亿元，同比大幅增长41.6%。
油气油服、煤机、工程机械等周期性子行业利润大幅回升，部分达到翻倍增长。

2. 周期性与成长性子行业划分

周期性子行业：供给充足，需求波动导致行业周期变化。典型包括工程机械、煤机、油气油服、起重设备、电梯、机床。
成长性子行业：供给不足，需求扩张带动行业增长。典型包括3C&半导体设备、锂电自动化设备、工业机器人。

3. 工程机械周期分析

工程机械复苏周期分为三个阶段：销量增长 → 现金流改善 → 利润表修复。
2016年初挖机销量复苏，2016年8月后持续增长，2018年1-6月销量同比增长60%。
三一重工2016年Q2挖机销量增长明显，但收入和利润修复滞后，直至2016年Q4才显现。
三一重工2016年中至2017年末股价累计上涨79%，PE-TTM一度超过200倍，随后估值逐步回归正常。

4. 油气油服行业分析

油气油服行业逐步进入复苏周期，主要受油价回升和资本开支增加驱动。
2017年中石油和中石化资本开支同比分别增长25%和30%，带动行业复苏。
杰瑞股份等公司2017年起收入和利润增速转正，2018年中报净利润增速上调至500% - 550%。

5. 电梯行业分析

电梯行业处于下行周期，受房地产调控政策影响，房屋竣工面积和住宅竣工面积均出现下降。
2017年电梯行业竞争加剧，康力电梯销量增速7.3%，但利润增速为-23%。
预计未来可能面临两种情形：地产调控加强则进入“强周期强复苏”模式；调控放松则进入“弱周期弱复苏”模式。

关键信息

投资建议：推荐杰瑞股份、三一重工、郑煤机等处于上行周期的公司。
行业评级：买入（维持评级），预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
风险提示：
- 原材料成本上升可能影响毛利率。
- 基建与房地产投资增速下降可能对工程机械、起重设备等需求造成冲击。

行业周期阶段分布

上行周期：工程机械、煤机、油气油服。
下行周期：电梯、起重设备、机床。

总结

机械行业在2018年中报中展现出整体盈利改善的趋势，但细分行业差异显著。周期性子行业如工程机械、煤机、油气油服处于复苏阶段，而电梯、起重设备、机床则面临下行压力。行业投资机会更多体现在周期性子行业的供需变化上，尤其是从萧条向复苏过渡阶段。报告指出，当前工程机械行业已进入上行周期，利润修复仍在进行中，未来仍有较大增长空间。同时，油气油服行业亦处于复苏初期，具备投资潜力，而电梯行业则可能在政策变化下出现不同周期表现。成长性子行业如3C自动化、半导体设备、锂电自动化设备等，因其技术驱动和需求扩张，仍是高景气度领域。