20260404-华创证券-中国国航-601111.SH-_华创交运_业绩点评_中国国航_2025全年归母净利-17.7亿_短期油价承压_中期仍看好供需弹性_2页_130kb

中国国航2025年业绩总结

核心内容概览

中国国航于2025年全年实现营业收入1714.8亿元，同比增长2.9%。尽管业绩表现有所改善，但全年归母净利润仍为-17.7亿元，较2024年的-2.4亿元亏损扩大。扣非净利润为-24.8亿元，同比略有收窄。营业利润亏损20.5亿元，同比减亏13.8亿元。全年实现其他收益45.2亿元，同比增长5.2%。所得税费用为19.3亿元，同比增加11亿元，主要受递延所得税影响。

财务数据详情

• 2025全年财务数据

  • 营收：1714.8亿元（+2.9%）
  • 归母净利：-17.7亿元（2024年：-2.4亿元）
  • 扣非净利：-24.8亿元（2024年：-25.4亿元）
  • 营业利润：-20.5亿元（同比减亏13.8亿元）
  • 汇兑收益：3.3亿元

• 2025Q4财务数据

  • 营收：416.6亿元（+8.1%）
  • 归母净利：-36.4亿元（2024Q4：-16.0亿元）
  • 扣非净利：-41.3亿元（2024Q4：-29.7亿元）
  • 营业利润：-32.7亿元（同比减亏9.9亿元）
  • 汇兑收益：0.8亿元

• 其他收益

  • 2025全年：45.2亿元（+5.2%）
  • 2025Q4：10.0亿元（-0.9%）

• 所得税费用

  • 2025全年：19.3亿元（同比增加11亿元）

经营数据表现

• 2025全年

  • ASK（可用座位公里）：+3.2%
  • RPK（实际载客里程）：+5.9%
  • 客座率：81.9%（+2.0pct）

• 2025Q4

  • ASK：+4.4%
  • RPK：+9.6%
  • 客座率：83.6%（+3.9pct）

收益水平分析

• 2025全年

  • 客公里客运收益：0.514元（-3.6%）
  • 座公里收益：0.421元（-1.2%）

• 2025Q4

  • 客公里客运收益：0.482元（-0.4%）
  • 座公里收益：0.403元（+4.5%）

成本费用结构

• 2025全年

  • 营业成本：1626.5亿元（+2.8%）
  • 航油成本：500亿元（-6.8%）
  • 扣油成本：1126亿元（+7.8%）
  • 座公里成本：0.44元（-0.4%）
  • 座公里扣油成本：0.31元（+4.4%）
  • 三费合计（扣汇）：179.6亿元（-2.6%）
  • 扣汇三费率：10.5%

• 2025Q4

  • 营业成本：419.9亿元（+9.2%）
  • 航油成本：124亿元（+3.3%）
  • 扣油成本：296亿元（+11.9%）
  • 座公里成本：0.46元（+4.6%）
  • 座公里扣油成本：0.32元（+7.2%）
  • 三费合计（扣汇）：46.8亿元（-5.4%）
  • 扣汇三费率：11.2%

机队引进规划

2026-2028年，中国国航计划净增飞机分别为20架、49架、59架，对应增速分别为2.1%、5.0%、5.7%。

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为22亿、87亿、138亿元，对应PE分别为54倍、14倍、9倍。
• 短期受油价上涨影响，但中长期来看，航空业供需弹性有望持续释放，高客座率推动价格弹性。
• 继续维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济大幅下滑
• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值

法律声明

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