20210630-中泰证券-山西焦煤-000983.SZ-上半年业绩增长50-70_三季度业绩预计环比继续增长_3页_617kb

山西焦煤（000983）煤炭开采行业分析总结

核心内容概览

山西焦煤（000983）作为煤炭开采行业的重要企业，2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润18.2亿元至20.6亿元，同比增长50%-70%，基本符合市场预期。分析师陈晨维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望继续稳步增长。

主要观点

• 业绩增长预期：公司2021年上半年业绩表现强劲，预计三季度业绩将继续环比增长，主要受益于焦煤价格的持续上涨。
• 行业景气度高：由于焦煤供应紧张和澳洲进口限制，焦煤价格维持高位，推动公司盈利能力提升。
• 资产注入提升实力：公司通过收购水峪煤业和腾晖煤业，进一步增强资产规模和质量，提升整体竞争力。
• 盈利能力增强：公司毛利率和净利率均有所提升，净利润增长显著，主要受益于煤炭价格的上涨。
• 估值合理：基于2021-2023年的盈利预测，公司PE分别为8.9X、8.7X和8.5X，显示估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

公司基本面

• 总股本：约4,096.6百万股
• 流通股本：约4,096.5百万股
• 市价：8.31元
• 市值：约34,042.4百万元
• 流通市值：约34,042.2百万元

盈利预测（单位：百万元）

业绩增长原因分析

• 煤价上涨：第二季度京唐港主焦煤均价上涨330元/吨（约20%），新华山西焦煤价格指数上涨54点（约5%），推动公司业绩增长。
• 长协机制影响：公司80%以上的焦煤销售采用长协模式，对价格波动敏感度较低，因此业绩增长相对稳健。
• 行业供需失衡：1-4月焦煤总供应量同比增长0.4%，而消费量同比增长6.4%，导致供不应求，推动价格上涨。

资产负债结构

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

风险提示

• 煤价、焦价波动风险：煤炭价格波动可能对盈利产生影响。
• 安全生产风险：焦煤行业安全形势严峻，可能影响生产效率和运营安全。

投资要点总结

• 公司业绩增长显著，主要受益于焦煤价格持续上涨。
• 三季度业绩预计继续环比增长，公司具备较强盈利能力。
• 资产注入提升了公司资产质量和规模。
• 估值处于低位，具备投资价值。
• 行业景气度高，未来增长可期。

估值与财务指标

财务健康状况

• 现金流：公司经营活动现金净流在2021年有所下降，但2022年预计回升。
• 负债管理：资产负债率逐步下降，公司偿债能力增强。
• 资产结构：流动资产占比逐步下降，非流动资产占比上升，显示公司资产结构优化。

结论

山西焦煤在2021年上半年业绩表现强劲，受益于焦煤价格的上涨和资产注入的推动，预计未来业绩将持续增长。公司估值合理，具备较强盈利能力和资产质量，分析师维持“买入”评级。投资者应关注煤价波动及安全生产等潜在风险。