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软通动力（301236）2023年半年报点评总结

核心内容概述

软通动力于2023年上半年实现营业收入85.80亿元，同比下降7.59%；归母净利润2.03亿元，同比下降52.88%；扣非净利润1.43亿元，同比下降63.21%。尽管营收和利润均出现下滑，但公司通过业务结构调整，实现了部分创新业务和金融科技的逆势增长。

主要观点

营收结构调整

• 整体营收：2023年上半年营收为85.80亿元，同比下降7.59%；Q2营收为43.77亿元，同比下降10.82%。
• 分业务增长：
  • 数字化创新业务：营收38.49亿元，同比增长4.75%。
  • 金融科技：营收19.93亿元，同比增长19.36%。
  • 高科技与制造：营收11.10亿元，同比增长3.35%。
• 分客户收入变化：
  • 通讯设备：营收35.26亿元，同比下降20.07%。
  • 互联网服务：营收16.18亿元，同比下降10.52%。
  • 通用技术服务：营收39.67亿元，同比下降17.47%。
  • 数字化运营服务：营收7.62亿元，同比下降4.95%。

毛利率与成本分析

• 毛利率下降：2023年半年报毛利率为18.76%，较2022年同期下降2.12%。
• 分产品毛利率：
  • 数字技术服务：19.51%，同比下降2.88%。
  • 通用技术服务：18.41%，同比下降2.07%。
• 分客户毛利率：
  • 通讯设备：20.34%，同比下降1.52%。
  • 互联网服务：14.63%，同比下降2.95%。
  • 金融科技：20.06%，同比下降1.74%。
  • 高科技与制造：17.13%，同比下降2.61%。
• 成本结构：主营业务成本中，职工薪酬占比高达94.62%，同比下降4.87%，低于营收同比降幅。

费用与现金流

• 费用端：
  • 销售费用：2.68亿元，同比增长10.97%。
  • 管理费用：6.81亿元，同比下降4.43%。
  • 财务费用：1708.64万元，同比下降68.13%。
  • 研发投入：5.20亿元，同比下降0.04%。
• 现金流情况：
  • 经营净现金流：-8.81亿元，同比下降42.21%，主因未操作保理。
  • 投资净现金流：-13.25亿元，同比增长54.51%，因购买理财产品金额减少。
  • 筹资净现金流：-7.11亿元，同比下降117.05%，主因上年同期收到募集资金。

关键信息

投资建议

• 预测数据：预计2023-2025年营业收入分别为216.74、252.26、282.71亿元，对应增速13.5%、16.4%、12.1%。
• 净利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为10.86、13.58、15.60亿元，对应增速11.6%、25.0%、14.9%。
• 每股盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.14、1.43、1.64元。
• 估值与目标价：参考可比公司估值，给予2023年25倍PE，对应目标价约28.5元，维持“推荐”评级。

财务指标

财务比率

风险提示

• 下游需求不及预期
• 技术迭代不及预期
• 市场竞争加剧

附录信息

研究团队介绍

• 首席研究员、组长：吴鸣远（上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所）
• 分析师：魏宗（中国人民大学金融学硕士）
• 助理研究员：梁佳（上海财经大学经济学硕士）
• 研究员：胡昕安（工学硕士，曾任职于海康威视）

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、董妹彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月、张玉恒
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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