20260906-中泰期货-旺季改善有限_铅价冲高回落_34页_5mb

铅市场分析总结

核心内容

价格走势

铅价在旺季期间冲高回落，整体处于宽幅震荡运行格局。价格波动受到供需关系及市场情绪影响，短期内难以形成明显趋势。

主要观点

供给端分析

• 铅精矿：

  • 国产TC（Pb50）维持在150元/金属吨，进口TC（Pb60）为-170美元/千吨，加工费基本持平。
  • 铅精矿产量和进口量均出现小幅下降，分别环比减少0.84%和6.2%。
  • 铅精矿表观消费量和平衡值略有波动，整体供应偏紧。

• 铅锭：

  • 国内原生铅锭产量大幅下降，7月录得61.16万吨，环比下降100%。
  • 再生铅锭产量略有下降，7月为16.94万吨，环比减少2.30%。
  • 铅锭进口量大幅减少，环比下降38.95%，而铅合金进口量小幅上升。

• 加工与冶炼：

  • 7月再生精铅产量低于预期，主要由于废电瓶成本刚性及炼厂亏损影响。
  • 由于再生铅与原生铅价差维持在100-150元/吨，部分下游企业转向再生铅采购。
  • 铅冶炼利润较好，但出口利润持续为负，进口利润有所缩窄。

关键信息

库存情况

• 铅锭社会库存：截至9月2日，SMM五地社会库存增至7.11万吨，环比增加200吨。
• 库存增长原因：
  • 原生铅冶炼企业进入检修，导致供应减少。
  • 铅价高位震荡，下游企业观望情绪浓厚。
  • 再生铅企业复产逐步推进，对原生铅消费形成分流。
• LME铅库存：截至9月2日，LME铅库存增至39.20万吨，环比大幅增长。

需求端分析

• 铅蓄电池开工率：8月28日—9月3日，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率升至69.64%，但终端消费改善有限。
• 下游消费：
  • 电动自行车和汽车蓄电池市场终端需求未明显改善。
  • 经销商端库存偏高，市场整体旺季表现弱于往年。

产业动态

废电瓶价格

• 电动车、白壳、黑壳等废电瓶价格波动不大，但整体仍维持在较低水平。

出口与进口

• 出口窗口关闭：铅锭出口利润为负，中国台湾和东南亚地区出口利润均未改善。
• 进口持续流入：铅精矿和铅合金进口量维持高位，对国内铅锭消费形成一定分流。

操作建议

交易策略

• 单边操作：建议观望，激进者可考虑空单入场。
• 套利操作：暂无明显套利机会。

风险提示

风险因素

• 宏观风险：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级。
• 产业风险：进口货源集中到货冲击本土市场。
• 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

数据来源

• 海关、SMM、中泰期货整理

结论

整体来看，铅市场在需求旺季来临之际，实际改善有限，价格呈现冲高回落态势。供给端受限于矿山减产和冶炼厂检修，铅锭供应偏紧，但进口货源对市场形成分流。下游需求疲软，铅蓄电池企业开工率虽有所提升，但终端消费未明显改善。建议投资者采取震荡偏空策略，关注宏观政策及市场情绪变化。