20250906-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_月初资金宽松_存单逆势上行_8页_731kb

固定收益定期报告：资金面与存单走势分析

摘要：
月初资金面维持宽松，但存单收益率逆势上行，显示机构行为与资金价格背离。本周央行逆回购净投放进一步缩量至-12，047亿元，资金价格回落明显，R001与DR001均降至1.3%以下，反映流动性分层痕迹不明显。

一、资金面：宽松延续，技术性回落

1. 资金价格下跌：隔夜资金价格大幅回落，R001收于1.36%（前值1.42%），DR001收于1.32%（前值1.33%）。中短期资金利率亦持续下行，R007与DR007均在1.4%左右波动。
2. 央行操作谨慎：逆回购投放缩量，净投放-12，047亿元，继续维持紧平衡政策。

二、同业存单：净融资改善，期限结构分化

1. 存单收益率上行：3M、6M和1Y存单收益率均出现上行，分别为1.55%、1.63%和1.67%，其中1Y存单收益率较前值上行0.50 bp，显示定价力量增强。
2. 净融资结构变化：存单净融资转正至252.5亿元，发行期限继续缩短，加权平均期限较前值缩短，再次印证银行负债端资产化趋势。

三、机构行为与市场情绪

1. 回购交易活跃：质押式回购日均交易量达7.31万亿元，杠杆率进一步上升至109.28%，显示市场情绪偏稳。
2. 国债与地方债净发行扩大：预计下周政府债券净发行5，376亿元，对资金面形成一定上行压力。

风险提示：

1. 资金面不排除因机构行为或监管政策调整出现收紧风险。
2. 存单利率上涨可能传递负债业务压力，需关注银行负债端价格变化。
3. 统计数据存在一定偏差，实际波动可能加剧。

结论：
当前资金利率回落与存单定价走强存在背离，显示结构性市场特征。建议短期维持建仓策略，但需关注政策变化和资金面扭转迹象。